Стратегия

управления государственным долгом

Кыргызской Республики на 2025-2027 годы

(В редакции постановления Кабинета Министров Кыргызской Республики от 17 июля 2025 года № 423)

Глава 1. Введение

Стратегия управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2025-2027 годы (далее - Стратегия) разработана с целью обеспечения устойчивого и эффективного управления государственным долгом.

Стратегия представляет собой среднесрочный план мероприятий Кабинета Министров Кыргызской Республики, направленный на обеспечение финансовых потребностей Кыргызской Республики с приемлемыми затратами и допустимым уровнем риска, а также на развитие внутреннего рынка государственных ценных бумаг.

Стратегия охватывает все аспекты управления государственным долгом - от планирования заимствований и привлечения средств до анализа долговых рисков и мониторинга устойчивости долга. В зависимости от макроэкономических ситуаций возможно внесение изменений в Стратегию с учетом изменений конъюнктуры на внутреннем и внешнем рынках. Для успешной реализации Стратегии будет производиться мониторинг и предоставляться информация об исполнении целевых показателей и поставленных задач на сайте Министерства финансов Кыргызской Республики с полугодичной периодичностью.

(В редакции постановления Кабинета Министров Кыргызской Республики от 17 июля 2025 года № 423)

Глава 2. Цели и задачи управления государственным

долгом

Основной целью управления государственным долгом Кыргызской Республики на период 2025-2027 годов является обеспечение финансирования потребностей Кабинета Министров Кыргызской Республики на оптимальных условиях в среднесрочной перспективе с учетом минимизации затрат и управления рисками.

Для достижения вышеуказанной цели определены следующие задачи:

- развитие рынка государственных ценных бумаг и расширение масштаба размещения государственных ценных бумаг;

- повышение устойчивости портфеля государственного долга за счет сбалансированного сочетания внешних и внутренних заимствований;

- обеспечение своевременного и полного обслуживания государственного долга с нулевым уровнем просроченных платежей;

- ведение работы по реструктуризации и сокращению внешнего долга в рамках доступных механизмов, включая операции по конверсии долга;

- повышение прозрачности операций с государственным долгом путем регулярного обновления и публикации информации о структуре государственного долга, обслуживании внешнего и внутреннего государственного долга и соблюдения требований, установленных Стратегией;

- переход на новую систему управления долгом и финансового анализа DMFAS (далее - DMFAS) для повышения эффективности управления государственным долгом и обеспечения прозрачности отчетности.

Глава 3. Охват Стратегии

Стратегия регулирует вопросы управления государственным долгом Кыргызской Республики, а также гарантиями Кабинета Министров Кыргызской Республики.

Долговые обязательства Национального банка Кыргызской Республики и муниципальных органов Кыргызской Республики не входят в сферу действия Стратегии.

Меры и целевые показатели Стратегии распространяются на период 2025-2027 годов. При необходимости будет проводиться обновление Стратегии с учетом изменения макроэкономических показателей, параметров бюджетно-налоговой политики и динамики на отечественном и международном финансовых рынках.

Глава 4. Внешний долг

Новые внешние заимствования будут привлекаться на наиболее приоритетные программы и проекты, которые будут содействовать экономическому росту.

Кабинет Министров Кыргызской Республики продолжит политику привлечения только льготных внешних государственных заимствований: новые внешние кредиты будут привлекаться с соблюдением минимального значения грант-элемента - 35 процентов.

При реализации проектов государственных инвестиций за счет привлечения займов из нескольких источников или сочетания займов с грантовыми средствами допускается расчет уровня льготности с учетом всех привлекаемых заемных и/или грантовых средств (объединенный грант-элемент). Значение объединенного грант-элемента должно также составлять не менее 35 процентов. При этом Кабинет Министров Кыргызской Республики вправе принимать решения о привлечении инвестиций без соблюдения минимального значения грант-элемента в случаях, если привлекаемые инвестиции будут направлены на реализацию инфраструктурных и экономически выгодных проектов, что в перспективе будет способствовать экономическому росту страны.

Снижение потенциальных рисков, сопряженных с чрезмерной концентрацией внешнего долга, будет осуществляться путем установления и соблюдения количественного ограничения внешней задолженности перед одним кредитором не более 45 процентов от общей суммы внешнего долга.

Кабинет Министров Кыргызской Республики вправе принимать решение о выпуске и размещении государственных ценных бумаг в иностранной валюте на международном рынке капитала при формировании наиболее благоприятных условий (выгодные купонные ставки, стабильный уровень государственного долга к ВВП и т.д.) для выпуска и размещения государственных ценных бумаг в иностранной валюте на международном рынке капитала. В этом случае требования к минимальному грант-элементу и уровню льготности не распространяются, так как государственные ценные бумаги выпускаются на рыночных условиях без привязки к льготным кредитным механизмам.

При этом для снижения валютных и процентных рисков будет проводиться регулярный анализ условий внешнего заимствования. Кроме того, привлеченные средства будут размещаться на депозитах в финансово-кредитных организациях, а также инвестироваться в ценные бумаги и финансовые инструменты других эмитентов.

Обслуживание государственного внешнего долга Кыргызской Республики будет проводиться своевременно и в полном объеме. В этой связи устанавливается нулевое значение по допущению просрочки платежей в обслуживании текущих обязательств по внешнему долгу.

Кабинет Министров Кыргызской Республики продолжит работу по реструктуризации и/или сокращению внешнего долга Кыргызской Республики в рамках доступных механизмов, включая операции по конверсии долга как в многостороннем, так и двустороннем форматах.

Глава 5. Внутренний долг

Привлечение государственных внутренних заимствований будет производиться посредством выпуска и размещения государственных ценных бумаг через рыночные механизмы ценообразования.

Кабинет Министров Кыргызской Республики в целях финансирования государственных программ оставляет за собой право привлечения государственных внутренних заимствований через нерыночные механизмы посредством выпуска казначейских обязательств.

Вместе с тем Кабинет Министров Кыргызской Республики будет поддерживать предложение долгосрочных государственных казначейских облигаций (со сроками обращения 10, 15 и 20 лет).

В случае необходимости Кабинет Министров Кыргызской Республики будет рассматривать привлечение средств на внутреннем рынке в иностранной валюте для финансирования инвестиционных проектов, которые в перспективе будут приносить экономическую выгоду.

Обслуживание государственного внутреннего долга Кыргызской Республики будет проводиться своевременно и в полном объеме. В этой связи устанавливается нулевое значение по допущению просрочки платежей в обслуживании текущих обязательств по внутреннему долгу.

Для достижения целей развития рынка государственных ценных бумаг операции по управлению государственным внутренним долгом будут осуществляться с соблюдением принципов прозрачности, простоты и ликвидности и предусматривать следующие меры:

- внедрение практики опубликования ежеквартального календаря эмиссии;

- проведение регулярных консультаций участников рынка государственных ценных бумаг.

Глава 6. Развитие инфраструктуры управления долгом

Переход на DMFAS позволит повысить эффективность управления долгом, обеспечить прозрачность отчетности и будет включать:

- обучение сотрудников Министерства финансов Кыргызской Республики применению новой платформы;

- полное тестирование и интеграция DMFAS для учета и анализа всех долговых обязательств государства;

- регулярное обновление данных в системе DMFAS и использование аналитических возможностей системы для принятия управленческих решений.

Глава 7. Выпуск государственных гарантий Кабинета

Министров Кыргызской Республики

Кабинет Министров Кыргызской Республики разработает и утвердит необходимую нормативную правовую базу выпуска суверенных долговых гарантий, которая детальным образом определит цели, необходимые требования, ограничения, права и обязанности сторон, задействованных и участвующих в правоотношениях, связанных с выпуском суверенных долговых гарантий Кыргызской Республики.

Ключевым принципом выпуска суверенных долговых гарантий будет минимизация рисков и последствий для Кыргызской Республики как гаранта. Соответственно, положения и иные нормативные правовые документы, регулирующие выпуск государственных гарантий, будут основываться на оценке рисков заемщика при определении размера покрытия суверенной гарантией.

Допустимые совокупные объемы выпуска суверенных долговых гарантий будут определяться строго с учетом текущей и ожидаемой ситуации с устойчивостью долга Кыргызской Республики.

Глава 8. Устойчивость государственного долга

Кыргызской Республики

В целях обеспечения устойчивости государственного долга Кыргызской Республики Кабинет Министров Кыргызской Республики будет регулярно контролировать размер, структуру и риски по государственному долгу и осуществлять дальнейшее совершенствование всех бюджетных индикаторов устойчивости и индикаторов устойчивости государственного долга в соответствии с установленными международными нормами.

Координация между соответствующими министерствами, государственным комитетом и административными ведомствами позволит гарантировать, что сумма и структура новых внешних и внутренних заимствований для финансирования реализации государственных инвестиционных проектов, поддержки бюджета и платежного баланса согласуются с целевыми показателями Стратегии.

Глава 9. Целевые количественные показатели

Мониторинг и оценка исполнения Стратегии будут производиться в соответствии со значениями количественных целевых показателей, представленных в таблице. Целевые показатели также будут выполнять функцию критериев или ориентиров при подготовке и реализации конкретных операций, связанных с управлением государственным долгом.

В целях укрепления Стратегии и содействия ее реализации в следующем обновлении среднесрочной стратегии государственного долга (Medium-Term Debt Management Strategy или MTDS) будет рассмотрена возможность принятия новых индикаторов, связанных с рефинансированием и процентными рисками.

Целевые показатели реализации Стратегии управления

государственным долгом Кыргызской Республики

на 2025–2027 годы

(В редакции постановления Кабинета Министров Кыргызской Республики от 17 июля 2025 года № 423)

Глава 10. Оценка реализации Стратегии управления государственным долгом на 2022–2024 годы

Стратегия управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2022–2024 годы была утверждена постановлением Кабинета Министров Кыргызской Республики «Об утверждении Стратегии управления государственным долгом Кыргызской Республики на 2022–2024 годы» от 1 июля 2022 года № 357. Далее в 2023–2024 годах были внесены изменения в вышеуказанную Стратегию. В ней были описаны цели, масштабы и временные рамки управления государственным долгом, а также установлены целевые показатели, определяющие ход осуществления Стратегии.

Основной целью вышеназванной Стратегии управления государственным долгом являлось обеспечение потребностей Кабинета Министров Кыргызской Республики в финансировании посредством заимствования с наименьшими затратами и разумным уровнем риска. Дополнительными задачами стали развитие рынка государственных ценных бумаг и поддержание устойчивости государственного долга.

Сфера действия вышеуказанной Стратегии охватывала вопросы управления государственным долгом Кыргызской Республики, а также гарантий Кабинета Министров Кыргызской Республики. Следует отметить, что Кабинетом Министров Кыргызской Республики не выдавались гарантии в период действия Стратегии управления государственным долгом с 2022 по 2024 годы.

В указанной Стратегии были заданы целевые диапазоны по выбранным фискальным показателям. Эти целевые показатели обобщены в таблице 2.

Итоги реализации целевых показателей Стратегии

управления государственным долгом Кыргызской Республики на

2023–2024 годы

Некоторые из вышеуказанных целей связаны с оперативными аспектами Стратегии. В Стратегии подробно изложены предлагаемые руководящие принципы как для внешних, так и для внутренних заимствований. Данный подход направлен на поддержание макроэкономической стабильности и минимизацию финансовых рисков.

Что касается внешнего долга, то руководящие принципы определили минимальный уровень льготности кредитов и минимальное значение объединенного грант-элемента в размере 35 %, а также максимальную сумму задолженности перед одним кредитором в размере не более 45 % для одного кредитора.

Что касается внутренних заимствований, то Стратегией установлен целевой показатель среднего срока погашения внутреннего долга в размере не менее 4,5 лет, в то время как фактический показатель за 2023–2024 годы составил 7,9 года.

Следует отметить, в 2024 году существенно снизилось отношение государственного долга к ВВП. В 2023 году данный показатель составлял 42,0 %, а в 2024 году он снизился до 37,6 %, что свидетельствует о значительном улучшении долговой устойчивости. Данный уровень остается значительно ниже установленного предельного значения 70 %, что говорит об устойчивости государственного долга, а также снижении финансовых рисков.

Расходы на обслуживание государственного внешнего долга в процентном соотношении к доходам республиканского бюджета также показали позитивную динамику. Если в 2023 году данный показатель составлял 9,6 %, то в 2024 году он снизился до 9 %.

Важно отметить, что объем просроченных платежей по обслуживанию государственного долга остается на нулевом уровне, что свидетельствует о высокой платежной дисциплине и эффективном управлении обязательствами государства.

Особенно важно отметить, что удельный вес государственного долга в иностранной валюте снизился с 75 % до 70 %, что свидетельствует о снижении валютного риска и повышении финансовой устойчивости страны. Дальнейшее развитие государственного рынка ценных бумаг и привлечение инвестиций в национальной валюте является приоритетной задачей в рамках стратегии долгового управления.

Согласно анализу Debt Sustainability Analysis (DSA), опубликованному Международным валютным фондом 19 января 2024 года, государственный долг Кыргызской Республики является устойчивым с умеренным риском долгового кризиса. В базовом сценарии общий государственный долг к ВВП в среднесрочной перспективе останется ниже 48 %. Умеренный риск кризиса внешнего долга основан на превышении порогового значения отношения внешнего долга к ВВП в условиях стандартного экспортного шока и более низкой оценки несущей способности долга. Устойчивость гарантируется ограниченным размером бреши, последовательной тенденцией к снижению после этого и некоторым пространством для поглощения ударов. DSA сообщает, что внешний долг составит 80 % от общего долгового портфеля в 2023 году, и предполагает, что к 2028 году он сократится до 60 % с замещением внутреннего финансирования. Дальнейшее развитие рынка облигаций в национальной валюте является ключевым фактором сокращения внешнего долга в среднесрочной перспективе и поддержания соотношения внешнего долга ниже официального лимита в 80,8 %.

Стоит отметить, что, по прогнозным данным Министерства финансов Кыргызской Республики, к 2029 году данное соотношение государственного долга к ВВП снизится до 28 %, что означает повышение устойчивости состояния государственного долга.

Важно отметить, что политика Кабинета Министров Кыргызской Республики направлена на увеличение доли внутреннего долга, а внешние заимствования будут привлекаться только на экономические и инфраструктурные проекты, которые в перспективе приносят экономические выгоды.

Таким образом, итоги 2024 года демонстрируют значительное улучшение ситуации с государственным долгом. Основные достижения включают:

– существенное снижение отношения государственного долга к ВВП (с 42,0 % до 37,6 %);

– снижение расходов на обслуживание внешнего долга (с 9,6 % до 9 %);

– сокращение валютных рисков за счет снижения доли долга в иностранной валюте (с 75 % до 70 %);

– диверсификацию структуры заимствований и сокращение зависимости от одного кредитора;

– отсутствие просроченных платежей, что подтверждает высокую платежную дисциплину.

На основании вышеизложенного достигнутые показатели за 2023–2024 годы свидетельствуют о снижении долговой нагрузки, сокращении валютных рисков и укреплении устойчивости государственной долговой политики.

Кабинет Министров Кыргызской Республики строго соблюдает установленные целевые коэффициенты, что является важным фактором обеспечения устойчивости государственной долговой политики. Все параметры заимствований и долговой нагрузки контролируются в соответствии с утвержденными стратегическими ориентирами, что позволяет своевременно реагировать на изменения экономической конъюнктуры и минимизировать возможные риски.

(В редакции постановления Кабинета Министров Кыргызской Республики от 17 июля 2025 года № 423)