Утверждена                     постановлением Правительства                         Кыргызской Республики                    от 16 сентября 1996 года N 430                                ПРОГРАММА       развития рынка ценных бумаг (РЦБ) в Кыргызской Республике                                ВВЕДЕНИЕ     Программа   развития  рынка  ценных  бумаг  (РЦБ)   в   КыргызскойРеспублике  разработана в целях осуществления единого государственногоподхода  к  формированию   и  развитию  РЦБ в  Кыргызской  Республике,обеспечения на рынке сочетания  экономических  интересов  государства,интенсификации  привлечения  инвестиций и  защиты  прав  акционеров  ивкладчиков.    Программа развития РЦБ в Кыргызской  Республике  определяет  цели,приоритеты   и  механизм  развития РЦБ  и  направлена  на  обеспечениеусловий  экономического  роста страны за счет  мобилизации  финансовыхресурсов, их эффективного распределения и рационального использования,а  также  обеспечения реальной правовой защиты интересов инвесторов  -как резидентов, так и нерезидентов.    Происходящая  структурная  перестройка  экономики  в    КыргызскойРеспублике   и  интеграционные  тенденции на международном  финансовомрынке  обуславливают  необходимость становления РЦБ,   обеспечивающегосвободное  и  бесконфликтное  обращение  ценных  бумаг.   РЦБ   долженспособствовать  рациональному размещению финансовых  ресурсов,  даватьвозможность   инвестору    самостоятельно   оценивать    эффективностьуправления   предприятиями,  создавать  условия   для   добросовестнойконкуренции и ограничения  монополизма.    В   ближайшие   2-3   года  предстоит  перейти   в   основном   отперераспределительной   функции  к  мобилизующей  -  функции  возможнобольшего   привлечения  сбережений  предпринимательских   структур   инаселения    и    направления  их   на  функционирование  приоритетныхинвестиционных проектов.  Добиться этих целей невозможно без активногои прямого  вмешательства  государства.    Государственное    регулирование   РЦБ   создает    условия    дляцивилизованного   формирования РЦБ и его субъектов,  целенаправленногоформирования   этого   процесса  в  целях   исключения   возникновенияспонтанных, неорганизованных форм функционирования РЦБ.    Ключевой задачей РЦБ является обеспечение  гибкого  межотраслевогоперераспределения  инвестиционных  ресурсов,  привлечение   инвестицийв   кыргызские   предприятия,   создание  условий  для  стимулированиянакоплений для последующего их инвестирования.    Основными целями настоящей Программы являются:    1. Определение приоритетных направлений структурных преобразованийна РЦБ.    2.   Стимулирование   развития  современной  инфраструктуры   РЦБ,обеспечивающей   цивилизованное  вхождение  Кыргызстана   в    мировоеэкономическое сообщество.    3.  Определение  основных  источников  финансирования  структурныхпреобразований РЦБ.    4. Проведение государственной политики, стимулирующей долгосрочноеинвестирование.    5. Создание стимулов для возрастания спроса на ценные бумаги.    6. Обеспечение необходимых мер защиты инвесторов для укрепления ихуверенности  в  том,  что  профессиональные  участники  РЦБ   работаютдобросовестно и честно.    7. Совершенствование методов управления акционерными обществами.    8. Разработка  нормативных  актов,  гарантирующих прозрачность РЦБкак  для  инвесторов,  так и для профессиональных  участников  РЦБ,  иконтролирующих РЦБ органов.    9. Просветительная работа среди инвесторов  в  области  финансовыхопераций на рынке капитала.        1. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В КЫРГЫЗСТАНЕ     В настоящее время РЦБ Кыргызстана - это молодой динамичный рынок сформирующейся  инфраструктурой,  быстро растущими  объемами  торговли,на котором появляются новые разнообразные финансовые инструменты.    Анализ развития РЦБ в Кыргызстане показывает, что РЦБ в республикеформируется,   и  есть  все предпосылки для его дальнейшего  развития.Углубление  и расширение масштабов экономических реформ в  Кыргызстанепроявляется в расширении РЦБ.                            1.1. Приватизация     Реализация    государственной     программы     приватизации     иразгосударствления  государственной  собственности  ускорила   процессстановления  РЦБ как одной из приоритетных задач приватизации.    Именно процесс приватизации и разгосударствления дает  возможностьновым   акционерам   участвовать   в   управлении   предприятием   илииспользовать  ценные бумаги в спекулятивных целях, что  само  по  себеявляется причиной увеличения оборота капиталов на РЦБ.    В условиях перехода к рыночной экономике одной  из  главных  целейвовлечения  широких  слоев населения в развитие и  формирование  рынкаценных  бумаг  явилась  безвозмездная передача части  государственногопакета акций населению.    Использование приватизационного  купона  (менчиктештируу  купону),который   может продаваться,  покупаться или отчуждаться в иной  формеих  владельцами  до  истечения  срока  его  действия,  дает  следующиепреимущества:   ускорение  темпов  погашения,   возможность   созданияпервичного рынка ценных бумаг и защищенность от инфляции.    В  рамках   Программы массовой приватизации с мая 1994 года  по  1августа  1996 года через национальную систему аукционных центров  былипроданы    за   приватизационные  купоны  акции  906   государственныхпредприятий,   что   составляет  89,5   процента   от   общего   числаприватизированных предприятий.  По состоянию на 1 августа 1996 года  смая  1994  года,  с  нарастающим итогом  в  республике  проведено  174купонных аукциона, на которых были предложены акции 906 предприятий насумму  190,1  млн.сомов.  Было реализовано на  купоны  29706116  акцийприватизируемых предприятий.    За  этот   же  период  в  республике было  проведено  94  денежныхаукциона,  из  них 15 закрытых и один международный, где  выставлялисьакции  931 предприятия, 405 из них реализованы на общую сумму  22137,0тыс.сомов.    Таким образом,  в республике имеются все предпосылки для  развитияРЦБ,    а    также   значительный   слой   потенциальных   инвесторов.Мобилизация  даже  части  их  средств позволит  через  развитие  рынкакапитала  осуществить реструктурирование многих предприятий.          1.2. Профессиональные участники и инфраструктура РЦБ     В настоящее  время  в республике образовано более 1300 акционерныхобществ,   в  том  числе  на базе  приватизированных   предприятий   -более 1000, работает свыше 70 профессиональных участников РЦБ, имеющихлицензии   и   свидетельства   на   право   ведения   профессиональнойдеятельности   на РЦБ (в основном это финансовые брокеры,  совмещающиесвою   деятельность   с   услугами   инвестиционных    консультантов),действуют    17   инвестиционных  фондов,   с   начала    1995    годафункционирует   Кыргызская   фондовая   биржа,   создана    Ассоциацияинвестиционных   фондов  "Семетей",   куда  вошло  10   инвестиционныхфондов,  и число участников РЦБ имеет тенденцию к увеличению.    РЦБ  на  сегодня  имеет  институты,  занимающиеся  регистраторскойдеятельностью,   по  ведению и хранению реестров акционеров.   Ведетсяработа  по  созданию Центрального депозитария в Кыргызстане.  Активнуюдеятельность  ведут  брокерские конторы.  Так,  по  данным  Кыргызскойфондовой  биржи,  на 1 июля 1996 года было совершено  1528  сделок  покупле-продаже  акций на сумму 3318532 сома, общим  количеством  382295акций.    Все   чаще    государственные  органы  устанавливают   партнерскиеотношения  с  профессиональными участниками  РЦБ.   Примером  являетсяпривлечение  Кыргызской  фондовой  биржи в качестве торговой  площадкидля  размещения долговых обязательств Министерства финансов КыргызскойРеспублики.    Правительством   Кыргызской   Республики  проводится   работа   попривлечению  внебюджетных  источников финансирования  инфраструктурныхпреобразований   РЦБ,   формированию   структур    нового    типа    -профессиональных   участников   РЦБ   на   базе   государственного   инегосударственного   капитала.  Так,   в  декабре  1995  года   УказомПрезидента  Кыргызской Республики впервые было введено в  употреблениепонятие  "агент Правительства Кыргызской Республики"  и   сформированоспециализированное  предприятие  "Кыргызская  инвестиционно-финансоваякорпорация"  - агент  Правительства  Кыргызской Республики  на  РЦБ  сконкретными  полномочиями  по инвестициям в организационно-техническуюинфраструктуру РЦБ.    В  настоящее  время,   специализированное предприятие  "Кыргызскаяинвестиционно-финансовая   корпорация"   реализует    на    территорииКыргызстана  международный  проект  по  созданию  Центрально-азиатскоймеждународной  информационно-торговой системы  (ЦМИТС)  как   элементасовременной      национальной     телекоммуникационной,      торговой,регистрационно-депозитарной,  дилинговой  и  клиринговой  сети.  ЦМИТСсоздается  с  целью образования единого пространства  для  перемещениякапиталов  и  взаимных  инвестиций стран СНГ и  других  стран-участницЦМИТС.    При  этом  под   организационно-технической  инфраструктуройединого  торгового  пространства стран  СНГ  понимается  международнаясистема   операторов   финансового   рынка,    связанная   договорнымиотношениями и взаимодействующая на основе стандартных правил в  рамкахединой универсальной информационно-торговой системы.    Созданные при  участии специализированного предприятия "Кыргызскаяинвестиционно-финансовая    корпорация"     Центральный     кыргызскийдепозитарий   и    ЦМИТС,    оснащенные    современными   техническимикомплексами,   способны  служить   организационно-техническим    ядромуниверсального   торгового пространства.                   1.3. Финансовые инструменты на РЦБ     РЦБ    представлен   такими   основными   секторами,   как   акцииприватизированных   предприятий,    государственные   ценные   бумаги,банковские  и  корпоративные  ценные бумаги,  а  также  ценные  бумагичастных предприятий. Наиболее крупными (по объемам торгового оборота),и  динамичными  секторами РЦБ  являются сектор государственных  ценныхбумаг и сектор акций приватизированных предприятий.    Среди инструментов  РЦБ  важнейшее  место занимают государственныеценные бумаги, которые в республике представлены:    - краткосрочными казначейскими векселями;    - государственными облигациями;    - приватизационными купонами "менчиктештируу купону";    - облигациями Государственного выигрышного займа 1993 года.    Объем обращения  государственных  казначейских векселей составляетболее    60   млн.сомов.    Прирост   средневзвешенного   дохода    пократкосрочным казначейским векселям за 1995 год составил 15,07%.    Параллельно с государственным сектором РЦБ  динамично  развиваетсякорпоративный   РЦБ.   Всего  в Кыргызской Республике  выпущено  акцийобщей номинальной стоимостью 486 млн. 174 тыс.сомов и 2,1 млн.долларовСША.    Ряд эмитентов,  в  основном коммерческие банки,  полностью оплативуставный  фонд, произвели последующие выпуски акций. Так,  на  1  июля1996  года   эта   сумма  составила 181 млн.  925,5  тыс.сомов  и  2,1млн.долларов  США,   или  36%   всего  объема  выпущенных  акций,  чтоблаготворно  влияет на развитие вторичного РЦБ. Всего по  коммерческимбанкам  сумма  второго выпуска составила 28 млн.  561  тыс.сомов  и  2млн.долларов   США,   третьего выпуска  -  39   млн.   516  тыс.сомов,четвертого выпуска - 13 млн.  500 тыс.сомов, пятого выпуска - 43  млн.291 тыс.сомов.                  1.4. Разработка нормативной базы РЦБ     В  настоящее  время  принятые в Кыргызской Республике  нормативныеакты,  регулирующие РЦБ, создают довольно полное и непротиворечивое  сюридической точки зрения нормативное поле для развития РЦБ.    Основными нормативными документами являются:    - Закон Кыргызской Республики "О ценных бумагах и фондовых  биржахв Кыргызской Республике";    -   Закон  Кыргызской  Республики  "Об  акционерных  обществах   вКыргызской Республике";    - Указ Президента Кыргызской Республики "О мерах  по  защите  правакционеров";    -  Указ  Президента  Кыргызской Республики "О  мерах  по  усилениюконтроля на рынке ценных бумаг в Кыргызской Республике";    - Указ Президента Кыргызской Республики "Об  неотложных  мерах  поурегулированию  вопросов,  связанных с привлечением  денежных  средствнаселения";    -   постановление    Правительства   Кыргызской   Республики   "Обутверждении Положения об инвестиционных фондах";    -   постановление    Правительства   Кыргызской   Республики   "Обутверждении    Положений   о   специализированных   регистраторах    идепозитариях".    Динамичное развитие  РЦБ обуславливает изменение условий на нем и,следовательно,   необходимость  постоянной  корректировки   выпущенныхранее  нормативных актов. Для успешного поступательного  развития  РЦБнеобходима  адекватная  законодательная  база.   Анализ  существующегозаконодательства   показывает отставание его от темпов  развития  РЦБ.Например,     уже    повсеместно   вводится   понятие   "корпоративноеуправление",   "Совет  Директоров" и другие, а  в  действующем  ЗаконеКыргызской Республики "Об акционерных обществах" нет таких понятий.    В настоящее  время назрел вопрос о принятии нового Закона "О рынкеценных  бумаг" и ряда других нормативных актов,  введения  в  действиеЗакона "О хозяйственных товариществах и обществах".                    1.5. Обеспечение прозрачности РЦБ     Несоблюдение отчетной  дисциплины акционерными обществами приводитк "информационному вакууму", тормозит развитие РЦБ.    Теперь инвестиционные  фонды  обязаны  представлять в Национальнуюкомиссию   Кыргызской  Республики  по  рынку  ценных   бумаг   (НКРЦБ)квартальные  отчеты  и  балансы  по формам  отчетности,  разработаннымспециально   для   инвестфондов,   что  даст   возможность   полученияинформации о их  деятельности для всех заинтересованных лиц.    В целях упорядочения отношений между участниками РЦБ и обеспечениязащиты   интересов   инвесторов   Национальная   комиссия   КыргызскойРеспублики  по  рынку  ценных  бумаг обеспечивает  регулярные  (раз  вквартал)    или    по  мере   необходимости  публикации   сведений   озарегистрированных   участниках  РЦБ,  а   также   об   аннулированныхлицензиях, выданных НКРЦБ.                      1.6. Узкие места и недостатки     Инвестиционный потенциал РЦБ республики в настоящее  время  крайнеограничен.  Потоки  средств  в процессе  реализации  ценных  бумаг  ненаправляются на инвестирование производства, они в основном замыкаютсяв  сфере  финансового  обращения,  частично  используются  и  в  целяхпотребления,   что  обусловлено  комплексом  факторов:   неэффективнаяструктура производства при его устаревшей технике и технологии, слабаязащита  прав  и  интересов инвесторов и нерешенность  многих  аспектовпроблемы  собственности на ценные бумаги, слабость банковской  системыреспублики и т.д.    Нынешний  РЦБ  республики  слабо  выполняет  функцию   аккумуляциисредств  инвесторов  и обеспечения предприятиям доступа  к  капиталам.РЦБ сегодня в значительной степени обслуживает процесс приватизации  иотчасти  процесс  перераспределения собственности после  приватизации.Таким  образом,  РЦБ в Кыргызстане - это преимущественно рынок крупныхпакетов   и  крупных  инвесторов.  В таком виде,  не  ориентируясь  насредства  потенциальных  инвесторов, включая население,  РЦБ  вряд  лисможет выполнить свою роль.     1.6.1. Нарушения действующего законодательства     На  эмиссионной   активности предприятий и банков  отразился  крахфинансовых  пирамид,  привлекавших  денежные  средства  населения  подобещания  высоких  доходов,  что подорвало доверие  населения  к  РЦБ.Таким  образом,  в  силу  ряда причин в 1994-1995  годах  трудно  былоожидать    массового     выпуска   новых   акций    приватизированнымипредприятиями.    Существующая законодательная база,  при  условии  неукоснительногособлюдения    его    норм   всеми   участниками   рынка,    могла   быспособствовать относительному успешному развитию РЦБ.    Однако,  недостаточная  компетентность  руководителей  акционерныхобществ  (АО),   а  также  сознательное  неисполнение  ими  требованийнормативных    актов    являются    причинами    низкого    количествазарегистрированных АО.    Этими же причинами объясняются нарушения,  связанные, в частности,с  регистрацией выпусков акций АО, предоставлением отчетов  эмитентамипо  результатам  размещения акций, регистрацией акционеров,  рекламой,обязательным лицензированием профессиональной деятельности на РЦБ.    Указанные  нарушения  приводят  к  постепенной  концентрации  правсобственности  внутри  вновь образующихся АО,  что  является  тормозомразвития РЦБ.     1.6.2. Несовершенство системы регулирования и законодательной базы     Сложившаяся  в  постсоциалистических  странах  система  управленияэкономикой   не   в   полной  мере отвечает требованиям  формирующейсясоциально-экономической системы на базе смешанных форм  собственности.В   этих  условиях  неизбежен  поиск и использование новых  методов  иструктур управления.    Мировой опыт показывает, что одним из наиболее эффективных рычаговструктурных   преобразований  экономики  и  системы   управления    еюявляется РЦБ.  Вместе с тем этот рынок является настолько масштабным ирискованным для финансовой безопасности страны,  предъявляет настольковысокие  требования к инфраструктуре и ресурсам на его  строительство,что только усилия государства могут обеспечить его функционирование  вцивилизованной и безопасной форме.    Нарушения на рынке ценных бумаг являются серьезными  препятствиямина  пути  привлечения  иностранных инвесторов и  притока  иностранногокапитала   в  экономику  Кыргызстана.  Необходимым  условием   наличияправовой защищенности интересов инвесторов, как это показывает мировойопыт,  является  существование специального  государственного  органа,регулирующего РЦБ.    В  настоящий  момент  в  Кыргызстане  сложилась  ситуация,   когданормативные   акты по регулированию РЦБ выпускаются сразу  несколькимиорганизациями:  Госагценбумаг,  Министерством финансов,   Национальнымбанком, Фондом госимущества.    При этом эмитенты государственных ценных бумаг исполняют в той илииной   степени функции регулятора рынка государственных ценных  бумаг.А   это   не   в   полной   мере  соответствует   принципу   равенствапрофессиональных участников РЦБ.    По   ряду  объективных  причин  Госагценбумаг  не  способно   былоэффективно   исполнять  возложенные на него функции  по  регулированиюРЦБ,   так  как  во  многих  случаях  не  предусмотрены  санкции    заопределенного    рода   нарушения    участниками   рынка    требованийсуществующего  законодательства. Допущение нарушений  законодательствапо  РЦБ  главным  образом  объяснялось отсутствием   у   Госагценбумагзаконодательно закрепленного права проводить расследования нарушений иналагать санкции к нарушителям.    Развитие  РЦБ  осложняется отсутствием четких  критериев,  которыедали  бы  возможность провести различия между ценными  бумагами  и  ихимитацией, отсутствием стандартных правил поведения участников РЦБ.     1.6.3. Недостатки системы налогообложения     Действовавшая  до   настоящего  времени  в  Кыргызстане  налоговаяполитика  не способствовала развитию РЦБ. Стремление компаний избежатьчрезмерного  налогообложения искажает отчетность по сделкам равно  каки финансовую отчетность, что в свою очередь тормозит развитие РЦБ.    Практика двойного  налогообложения профессиональных участников РЦБи,   в   частности,  инвестиционных  фондов,  инвестиционных  компанийявлялась  одним  из  сдерживающих  факторов развития рынка капитала  ипривлечения инвестиций в республику.     1.6.4. Несовершенство приватизационных механизмов     В   настоящее   время  в  Фонде  госимущества   накоплены   весьмасущественные  остатки государственных пакетов акций предприятий  послепроведенных  мероприятий по их продаже.  С другой  стороны,  на  рукахнаселения сохранились значительные объемы приватизационных купонов, поряду причин ранее не выставленных на приватизационных аукционах.    Значительный  пакет  приватизационных купонов  остался  населениемневостребованным.    Приватизация же наиболее интересных для инвесторов предприятий ещене началась в полном объеме.    Все  эти   факторы  в  совокупности порождают комплекс  проблем  ипредпосылок для злоупотреблений.    Что  касается  практики  продажи (распределения)  приватизационныхкупонов,    невостребованных  населением,  то  очевидными   становятсяследующие отрицательные последствия:    - продажа (или распределение) Фондом  госимущества  среди  гражданили    организаций    невостребованных   населением   приватизационныхкупонов  является  экономически  неэффективным  способом  распоряжениягосударственной собственностью;    -    продажа   большого   количества   приватизационных   купонов,невостребованных  населением,  с  одной  стороны,  является  важнейшейиз  причин чрезмерного снижения их стоимости,  приводящего к неполномуиспользованию  инвестиционного  потенциала  населения  и  коммерческихструктур,   а  с  другой  стороны,  в условиях  пассивного  участия  вприватизации    большей   части    населения    -   к   неравномерномураспределению  прав собственности в пользу узкого круга юридических  ифизических  лиц,  что  осложняет решение задачи  реальной  структурнойперестройки экономики;    -    реализация    приватизационных   купонов,    невостребованныхнаселением,   на   РЦБ  или  передача  их  отдельным   гражданам   илиорганизациям с негосударственной формой собственности,  предполагающаяпередачу  прав  собственности  без  требуемых  по  закону  юридическихоснований,   не является корректной процедурой с точки зрения  строгойюриспруденции;    - передача приватизационных купонов,  невостребованных населением,какой-либо  группе  населения или организаций  (обманутым  вкладчикам,финансовым   институтам   и   т.д.),   приводящая   к   неравномерномуперераспределению   прав   граждан,   объективно   нарушает   принципысоциальной справедливости.    Наиболее рациональным подходом являлось бы в  рамках  существующейнормативной   базы  целевое использование этих купонов  для  получениягарантированных   дивидендов  гражданами  от  наиболее   перспективныхпредприятий различных отраслей экономики.    Все это множество проблем с совокупностью  других  частных  задач,связанных   с   развитием   организационно-технической  инфраструктурыРЦБ,  требует поиска неординарных решений,  позволяющих  в   комплексерешить поставленные задачи.     1.6.5. Малая емкость рынка государственных ценных бумаг     Правительство Кыргызской  Республики  в лице Министерства финансовКыргызской  Республики является крупнейшим заемщиком на  РЦБ.   Вместес  тем,   несмотря   на   быстрый рост государственных  заимствований,размер  публичных  заимствований  на  РЦБ  в  процентном  отношении  кваловому   внутреннему  продукту еще далек от размера  соответствующихзаимствований на развитых рынках.    Необходимо    продолжить    активное   использование    РЦБ    дляфинансирования расходов республиканского бюджета в части осуществленияконкретных проектов и целевых долгосрочных программ.    Вызывает озабоченность узость спектра эмитируемых  государственныхценных    бумаг,   что   не  позволяет  ориентировать  их  выпуск   надостижение  различных  государственных целей и  потребности  различныхтипов  инвесторов.     1.6.6. Недостаточно развитая организационно-техническая                          инфраструктура РЦБ     Несмотря на быстрый рост и развитие РЦБ, вовлечение в оборот акцийвсе   большего  количества  АО,  большинство  финансовых  инструментовпродолжают оставаться неликвидными.  РЦБ страдает от непрозрачности  иотсутствия информации о торговых операциях.  Из-за этого вторичный РЦБхарактеризуется  низким уровнем ликвидности и  высокими  затратами  наисполнение сделок.    Непрозрачность РЦБ не стимулирует мелких инвесторов участвовать  врыночных   сделках,   тогда  как  крупные  участники  РЦБ,   используязакрытую информацию,  могут торговать с выгодой для себя. Кроме  того,в  работе  с  мелкими инвесторами не заинтересованы  и  сами  брокеры,поскольку при существующих технологиях  обслуживания  заявок  клиентовслишком   высоки  удельные производственные затраты,  приходящиеся  наодного клиента.    Самые значительные положительные сдвиги в развитии вторичного  РЦБв   1995-1996   годах   связаны  с деятельностью  Кыргызской  фондовойбиржи (КФБ).    Тем   не   менее,   основной  причиной  очевидной  неэффективностисложившейся к концу 1995 года инфраструктуры РЦБ является  узость  егомодели,  базирующейся  на  том,   что  только  фондовые  биржи  должныявляться центром кристаллизации организованного РЦБ.    При  этом  не  был учтен опыт развития РЦБ в других  странах,  гдезначительно позже возникший автоматизированный внебиржевой рынок частоне   уступает    по    обороту  капитала  биржевому   рынку,    а   потехнологичности  и  удельным издержкам отличается  в  лучшую  сторону.Биржевой   опыт   других  стран  (США,   Япония,  Германия),   которыйсложился  в  эпоху отсутствия телекоммуникационных средств,  резко  неотвергнут  в  эру  новых информационных  технологий  исключительно  покорпоративным   соображениям  и  из  боязни   социальных   потрясений.Последний  фактор  связан  с  тем,  что  автоматизация  РЦБ  на   базетелекоммуникационных  систем  создает  условия  заключения  сделок   сценными  бумагами  напрямую - без посредников,  а это  меняет  роль  истатус  брокерских  контор.  Брокерские конторы  будут  совершать  всеменьшее  количество сделок от имени клиентов,  и все большую роль  онибудут  играть  на рынке юридических - регистрационных услуг,   а  самоколичество брокерских контор существенно уменьшится.    Ярким  примером  является российский РЦБ,  на  котором  не  успелисложиться   ограничивающие  корпоративные  факторы.  Российский   опытсвидетельствует      о      превосходстве    грамотно     построенногоавтоматизированного внебиржевого рынка над биржевым рынком.  Например,в  Москве из 6 созданных фондовых бирж эффективно работает в настоящеевремя   только   одна   -  ММВБ,  на  которой  монопольно   обращаютсягосударственные  ценные  бумаги,  а клиентами являются  не  брокерскиеконторы,   а  крупные банки. Большинство же операций с  корпоративнымиценными  бумагами  (с  "блю чипс" - 99,9%)  осуществляются   в   такихторговых   небиржевых системах,  как РТС и Interfax-Diling. Именно  наэтом рынке функционируют самые крупные брокерские конторы.    Объективными причинами такого выбора являются следующие факторы:    1. Фондовая  биржа  вне  зависимости от формы участия в ней членовбиржи  (учредителей)  и  их  количества  всегда  будет  структурной  скорпоративными  и замкнутыми интересами,  вне которых будет  находитсябольшинство   участников  РЦБ.  А  к  этому  очень   критичны   другиекоммерческие структуры.    2. Фондовая биржа на  своей  торговой  площадке  концентрирует  нетолько  весь  комплекс  операций, связанных  со  свершением  сделок  сценными  бумагами,  но  и  замыкает на своих  счетах  активы  клиентовброкерских  контор,   депозитариев.   Этим  сразу  нарушается  принциправноправия  и равных возможностей профессиональных участников  РЦБ  икоммерческих банков.    3. При  наличии  на  РЦБ конкурентов фондовая биржа,  в отличие отбанков  неимеющая  собственных финансовых  резервов,   является  оченьнеустойчивой  структурой.  Отсутствие же конкурентов  должно  являтьсяоснованием  для  пристального  внимания  антимонопольного  комитета  кдеятельности такой организации.    Наиболее же эффективной моделью РЦБ является формирование лишеннойпризнаков  монополизма инфраструктуры внебиржевого  РЦБ  на  принципахпооперационного  (функционального)  распределения   полномочий   средигрупп   участников    РЦБ  -  специализированных  учреждений   (группареестродержателей, депозитариев, расчетно-клиринговых центров и  т.д.)в  рамках  единой  информационной среды,   строящейся  на  современныхпринципах   телекоммуникации.   Такая  среда   (информационно-торговаясистема (ИТС)) не исполняет комплекс операций, связанных со свершениемсделок   с   ценными  бумагами,  а  обеспечивает  исключительно   лишьюридическую  поддержку  проведению   таких  операций.   Комплекс    женеобходимых  для  этого  операций  исполняется  естественным   образомспециализированными учреждениями.    Такими учреждениями могут являться и фондовые биржи. В этом случаев    ИТС   без   изменения   статуса,    алгоритма   функционирования,организационной   структуры   фондовая  биржа  включается  в  качествеодного   из  расчетно-клиринговых  центров  со  своими  специфическимитребованиями    к   группе  обслуживаемых   клиентов  (имеется   ввидуограниченное количество участников, листинг и т.д. и т.п.).    Таким образом,  концепция ИТС включает биржевой рынок и направленана  создание  технологических  условий,   при  которых  участники  РЦБсвободно,   соблюдая  стандартные правила,  смогут  выбирать  торговыхконтрагентов, алгоритмы и пути свершения сделок на РЦБ.    Среди основных  проблем,  характерных для нынешнего этапа развитияторговых  систем,   можно  выделить отсутствие эффективных  механизмовклиринга  и расчетов, длительность оформления номинального владения  иперерегистрации,  неэффективность  работы  учетно-оперативных  отделовброкерских фирм.    Одним  из  признаков недостаточного уровня развития  РЦБ  являетсяотсутствие  региональных  рынков ценных бумаг  в  Кыргызстане.   Из-заотсутствия  эффективных средств коммуникаций инвесторы не могут  иметьдоступа ко всем ценным бумагам,  обращающимся на рынке, а эмитенты,  всвою   очередь,    не  имеют  доступа  к  инвесторам.    Данный   фактограничивает возможности НКРЦБ контролировать ситуацию, складывающуюсяна РЦБ.    Важнейшим фактором, определяющим возможность реального присутствияиностранных  инвесторов  на  РЦБ  Кыргызстана,   является  наличие   вКыргызстане  профессиональных участников РЦБ,  достаточно  надежных  сточки    зрения    размера    собственного   капитала   или    разделаответственности  с  государством  за  результаты  своей  деятельности.Таких   субъектов  РЦБ  в  соответствии  с  западными  нормативами   вКыргызстане сейчас нет. К сожалению, существующая система коммерческихбанков  в Кыргызстане в виду своей ненадежности  не сможет в ближайшейперспективе  послужить основой системы снижения рисков для иностранныхинвесторов.   Поэтому   создание   условий  для  возникновения   такойсистемы является важнейшей задачей сегодняшнего дня.  Наиболее простымспособом  приближения  к  такой  цели  является  установление   прямыхкорреспондентских  отношений узкого круга профессиональных  участниковРЦБ  с  Нацбанком  республики.   В первую  очередь,  это  относится  кинвестиционным банкам - инвестиционным компаниям,  обеспечивающим  приоперациях на  РЦБ высокую надежность расчетов с клиентами по  денежнымсредствам,   и  Центральному  депозитарию,   обеспечивающему   высокуюнадежность расчетов с клиентами по ценным бумагам.         2. СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В КЫРГЫЗСТАНЕ                          2.1. Общие положения     На   современном   этапе  становление  РЦБ  должно  способствоватьсозданию     в   республике   "здорового"   инвестиционного   климата,активизации   инвестиционного  процесса  как  важнейшего  необходимогоусловия для  преодоления спада производства, его оживления и выхода натраекторию устойчивого экономического роста.    К числу основных целей государственной политики на РЦБ относятся:    - создание и обеспечение эффективного функционирования  механизмовпривлечения   инвестиций в частный сектор экономики и,  прежде  всего,в приватизированные предприятия;    -  финансирование   дефицита республиканского  бюджета  на  основесвязанных  с  РЦБ методов неинфляционного финансирования  долгосрочныхпроектов;    -   создание   надежных   механизмов  и  финансовых   инструментовинвестирования средств населения;    - перестройка системы управления приватизированными  предприятиямии    создание   института   "эффективного   собственника",   повышениедисциплинирующего  воздействия  рынка ценных  бумаг  на  администрациюпредприятий;    -   предотвращение  социальных  взрывов  и  конфликтов,    могущихвозникнуть в результате проведения операций на РЦБ,  путем защиты правучастников РЦБ и, в первую очередь, прав инвесторов;    - создание в Кыргызстане цивилизованного РЦБ и  его  интеграция  вмировой   финансовый   рынок,   обеспечение   самостоятельного   местареспубликанского РЦБ в системе международных рынков капиталов;    - борьба с суррогатами ценных бумаг и с мошенничеством, пресечениенезаконной деятельности на РЦБ.    В  стратегическом   плане  указанные цели взаимосвязаны  и  должныреализоваться    через   единый   комплекс    мер,     скоординированоосуществляемых    государственными   органами   и    профессиональнымиучастниками РЦБ.    Задача   построения  полноценного  эффективного  РЦБ  решается   ворганической   увязке  с  решением стратегических  задач  по  основнымнаправлениям   экономической  политики   и   структурной   перестройкиэкономики республики.    В предстоящей перспективе ставится задача осуществить развитие РЦБв тесной координации с:    -   реализацией   Программы   приватизации   и  разгосударствлениягосударственной собственности;    - реформированием банковской системы республики;    - комплексом мер денежно-кредитной, валютной и налоговой политики,стимулирующих процесс сбережений и их мобилизации в инвестиции;    -   комплексом  мер  антимонопольной  политики,   направленных  наформирование в экономике республики подлинно конкурентной среды;    -   дополнением,    расширением,   корректировкой   и   уточнениемзаконодательной  и  нормативной  базы,  регулирующей  функционированиерыночной экономики в целом, в том числе РЦБ.    При этом  разработка  и  утверждение  нормативно-правовой базы дляфункционирования   тех   или   иных   институциональных   структур   иинструментов РЦБ должны постоянно осуществляться на опережение,  до ихорганизации и введения в практику.          2.2. Основополагающие принципы Программы развития РЦБ     Намечаемый комплекс мер по развитию и укреплению РЦБ в Кыргызстанепредставляет     собой    неотъемлемую    составную     часть    общейэкономической  стратегии,  всеохватывающую систему  мер  экономическойполитики   Правительства   Кыргызской  Республики,   направленной   напостроение   рыночной   экономики  и  ее   бесперебойное   эффективноефункционирование.    На  период   1996-1998   годов  развитие и укрепление  РЦБ  должноопираться   по  преимуществу  на  внутренние  источники    инвестиций,внутренние   сбережения.   Ориентация  на  максимальное  использованиевнутренних  ресурсов республики для подъема экономики   имеет   важноемакроэкономическое  значение,  так  как  создает  более  устойчивую  ипрогнозируемую ситуацию на рынке капитала. Стимулирование  мобилизациивнутренних  источников инвестиций потребует пересмотра и корректировкидействующего     механизма    налогообложения    и    соответствующегозаконодательства.    С учетом  этого  формирование  Программы  осуществлялось на основеследующих базовых принципов:    1. Экономия государственных ресурсов,  направляемых на структурноепреобразование РЦБ за счет:    - учета ошибок, допущенных в других странах, и внедрения передовыхдостижений   в   области   разработок  нормативной   базы,   принциповуправления, регулирования и технологий РЦБ;    -   максимального  использования,  по-возможности,   международныхстандартов, функционирования РЦБ;    - активного использования внебюджетных  источников  финансированияструктурных преобразований РЦБ.    2. Приоритетное внимание технологическим и информационным аспектамструктурных преобразований РЦБ:    - разработка нормативных актов,  регулирующих РЦБ, ориентированныхна использование исключительно современных информационных технологий;    -   создание   условий  для  территориального   развития   РЦБ   иинтегрирования  его  в  международный  РЦБ  за  счет  развертывания  исовершенствования    на    новейшей    технической     базе     единойтелекоммуникационной и депозитарной системы РЦБ.    3. Ориентация структурных преобразований  РЦБ  на  способствованиедостижению конкретных приоритетных государственных целей:    - развитие рынка государственных заимствований  за  счет  созданиясовременной   и   единой  для государственных и  корпоративных  ценныхбумаг инфраструктуры вторичного РЦБ;    - формирование  технологических  условий  для использования ценныхбумаг   в   межкорпоративных,  внутригосударственных  и  международныхвзаиморасчетах по задолженностям;    -   развитие   товарного   рынка  за  счет  использования   единойтелекоммуникационной  и  депозитарной системы  РЦБ  в  целях  торговлитоварными контрактами.          3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ           3.1. Государственная политика на рынке ценных бумаг     Институциональные  реформы  не могут  считаться  завершенными  безсоздания    конкурентоспособного   финансового   сектора,   способногомобилизовать  и  предоставить реформируемой  экономике  инвестиционныересурсы   для   ее развития. Стимулирование производства и инвестиций,структурная  перестройка и повышение эффективности экономики  являютсяопределяющими факторами  становления рыночной экономики.  Принимая  вовнимание  масштаб задач, которые предстоит решить в ближайшем будущем,очевидно,   что  нельзя  полагаться   только  на  бюджетную   систему,банковский  сектор  или  внешнюю  финансовую  помощь  для  обеспеченияфинансирования реконструкции экономики.  Поэтому  в отношении развитияРЦБ  государство  должно  проводить  активную  политику  в  целях  егоустойчивого развития.    При этом система регулирования будет развиваться в сторону большейдетализации    и    ужесточения   государственного     контроля     задеятельностью рынка ценных бумаг.    Необходимо развитие системы правоприменения как одного из ключевыхэлементов системообразующей функции государства.    Поскольку государство выступает крупным заемщиком на РЦБ, являетсякрупнейшим    держателем    ценных  бумаг  предприятий   и   выступаеткрупнейшим  продавцом  на  рынке  корпоративных  ценных   бумаг,   онооказывает    прямое  влияние  на  его  количественные  и  качественныехарактеристики. Поэтому на начальном этапе развития инфраструктуры РЦБгосударство   будет  проводить  активную  политику  прямой   поддержкиинфраструктурных проектов,  включающую в себя:    - участие в финансировании развития инфраструктуры РЦБ;    - участие в других формах поддержки инфраструктурных  проектов,  втом   числе  путем  привлечения  инвестиций  международных  финансовыхорганизаций.    Функции,  связанные   с   прямым участием государства  в  созданииинфраструктуры рынка ценных бумаг, являются временными. Они постепеннобудут полностью переданы участникам рынка.     3.1.1. Принципы государственной политики на рынке ценных бумаг     К важнейшим принципам государственной политики на РЦБ относятся:    1) принцип государственного регулирования РЦБ,  основанный на том,что   государство осуществляет меры по защите прав участников  РЦБ  наоснове  лицензирования  и регулирования всех  видов   профессиональнойдеятельности на этом рынке;    2) принцип единства нормативной правовой базы,  режима  и  методоврегулирования   РЦБ   на  всей  территории  республики  и   для   всехучастников РЦБ;    3)   принцип   минимального   государственного   вмешательства   имаксимального  саморегулирования, который  означает,  что  государстворегулирует деятельность субъектов рынка лишь в тех случаях, когда  этоабсолютно  необходимо,  и делегирует часть  своих  нормотворческих   иконтрольных  функций профессиональным операторам рынка  ценных  бумаг,организованным в саморегулируемые организации (СРО).    При  реализации   этого  принципа государство  будет  исходить  изнеобходимости:    - минимизировать  затраты из республиканского бюджета и отказатьсяот    навязывания    централизованных     решений     при     созданииинфраструктуры РЦБ;    - обеспечения гласности нормотворчества и  обязательности  участияпрофессиональных  участников РЦБ в создании его  нормативной  правовойбазы;    4) принцип равных возможностей, означающий:    - стимулирование государством конкуренции на  рынке  ценных  бумагчерез отсутствие преференций для отдельных его участников;    - равенство всех участников рынка перед органами,  осуществляющимиего регулирование;    - гласное и  конкурсное  распределение  государственной  поддержкиразличных проектов на РЦБ;    -    отсутствие   преимуществ   у   государственных   предприятий,функционирующих на РЦБ, перед коммерческими организациями;    - запрет государственным органам (за исключением судебных)  даватьпубличные оценки профессиональным участникам РЦБ;    -   отказ   от  государственного  регулирования  цен   на   услугипрофессиональных участников РЦБ (кроме компаний-реестродержателей);    5)   принцип  преемственности  государственной  политики  на  РЦБ,означающий    последовательность   государственной   политики   и   ееприверженность складывающейся модели РЦБ;    6)   принцип   ориентации  на  мировой  опыт  и  учета   тенденцииглобализации  финансовых рынков,  означающий следование  рекомендациямГруппы  30 в целях  создания  цивилизованного  и  конкурентоспособногоРЦБ,   а  также  предполагающий  разработку  взвешенной  политики   поотношению к  иностранным инвесторам и иностранным участникам РЦБ.     3.1.2. Основные принципы государственного регулирования рынка                             ценных бумаг     Сложность отношений на РЦБ, его масштабность, присущий рынку риск,интересы   безопасности  его  участников  обуславливают  необходимостьпривлечения   к   вопросам  регулирования  различных   государственныхорганов  и саморегулируемых организаций (СРО).    В  решении  задачи  регулирования РЦБ интересы  его  участников  игосударства  по многим позициям совпадают,  что позволяет использоватьсаморегулирование как метод оперативного решения возникающих  проблем.Интересы  государства  и участников РЦБ совпадают,   прежде  всего,  ввопросах,  связанных с предупреждением и разрешением конфликтов  междуучастниками, улучшением управления рисками, снижением возможностей длямошенничества   и   совершения  других  противоправных   действий,   споддержкой  ликвидности  и  стабильности  рынка,   внедрением   лучшихстандартов профессиональной деятельности.    Особенности   РЦБ  не  позволяют  применять  традиционные   методырегулирования.    С  учетом  этих  особенностей  государство    помимоиспользования   саморегулирования   станет   применять   такой   методрегулирования,  при  котором  для решения  конкретных  вопросов  будутформироваться   совместные   рабочие  группы,    включающие   в   себяпредставителей профессиональных участников РЦБ.    К  числу   основных  принципов государственного регулирования  РЦБотносятся:    -  функциональное  регулирование в сочетании  с  институциональнымрегулированием  по  вопросам  организации  контроля   и   надзора   задеятельностью профессиональных участников РЦБ;    - использование механизмов  саморегулирования  рынка,  создаваемыхпри помощи государства и под его контролем;    - распределение полномочий по регулированию рынка между различнымиорганами исполнительной власти;    -  приоритет  в  защите мелких инвесторов и населения,  всех  формколлективных инвестиций при развитии системы регулирования РЦБ;    - приоритет в развитии инфраструктурных организаций;    - поддержка конкуренции на рынке;    -  предотвращение  или  частичное снятие конфликтов  интересов  наоснове    регулирования  вопросов  совмещения  видов  профессиональнойдеятельности.                3.2. Разграничение ответственности между                 различными государственными органами      Мировой    опыт    не   дает   однозначной   модели    организациигосударственного регулирования РЦБ. Разнообразие подходов к выбору тойили  иной  модели предопределяется,  прежде всего, степенью развитостиРЦБ и особенностями существующего законодательства.    В   самом    общем  виде  можно  выделить  следующие   подходы   кразграничению ответственности по регулированию РЦБ.    Несмотря на  различие  в подходах к организации регулирования РЦБ,мировой  опыт  показывает,  что многие государства,  учитывая  базовыепринципы  построения неконфликтных и устойчивых систем  регулирования,возлагают  основные функции по государственному регулированию  РЦБ  нанезависимые    от    исполнительных    и    законодательных    органовгосударственные структуры - комиссии по ценным бумагам и РЦБ.    Основными мотивами  формирования и выделения Национальной комиссииКыргызской  Республики  по  РЦБ  (НКРЦБ)  в  Кыргызской  Республике  вотносительно   самостоятельный  государственный  орган  управления   сширокими полномочиями являются следующие:    I. Необходимость повышения эффективности регулирования РЦБ за счетпроведения единой государственной политики на РЦБ.    II.   Необходимость    объединения  в   себе   нормотворческих   ирегулирующих функций, и следовательно, получения статуса, позволяющегособлюдать  баланс  интересов между законодательными и  исполнительнымиветвями власти.    III. Объединение  функций  по государственному регулированию РЦБ ифункций    эмитентов   государственных   ценных   бумаг,    являющеесяпредпосылкой к нарушениям антимонопольного законодательства.    IV.   Сохранение   функций   по  регулированию   РЦБ    эмитентамигосударственных    ценных   бумаг  создает   объективные   предпосылкизамедления развития РЦБ. Это обусловлено:    - приоритетностью  внутриведомственных  интересов  при организацииими выпуска государственных ценных бумаг;    - недостаточным вниманием к проблемам содействия своим объективнымконкурентам  -  предприятиям, проводящим эмиссию корпоративных  ценныхбумаг;    - незаинтересованностью  в  формировании  развитой  инфраструктурыРЦБ.    V.  Потребность  создания  эффективной системы  защиты   интересовинвесторов   не  только при осуществлении инвестиций  в  корпоративныеценные бумаги, но и в государственные ценные бумаги.    VI. На  государственные органы регулирования РЦБ возлагается болееширокий,  чем на министерства комплекс специфических задач,  связанныйне   только    с  государственными,   но  и  частными  (коммерческими)структурами.  Кроме  того, деятельность по регулированию  РЦБ  требуетучастия  в  решении широкого спектра вопросов, относящихся к  областяминтересов    практически    всех    экономических    министерств     иадминистративных ведомств.    VII. Для  преодоления  противоречий  интересов на РЦБ Национальнойкомиссии   Кыргызской  Республики  по  рынку  ценных  бумаг   переданыполномочия   высшей   инстанции,  то есть не только  право  разработкиидеологии  и нормативно-законодательных актов,  но также осуществленияединого   государственного   подхода   и   проведения  государственнойполитики в области формирования и развития РЦБ.    При  этом  Государственное агентство по надзору  за  операциями  сценными    бумагами    при    Правительстве   Кыргызской    Республикипреобразовано  в Исполнительную дирекцию НКРЦБ.    Совершенствование  механизма  разграничения  ответственности    зарезультаты    деятельности   по   регулированию   различных   аспектовфункционирования  РЦБ  между  органами государственного  регулированиядолжно осуществляться на основе следующих принципов:    -   обеспечение  единства  и  непротиворечивости  государственногорегулирования РЦБ через механизм обязательного согласования  связанныхс его регулированием нормативных правовых актов органов исполнительнойвласти с НКРЦБ;    -  временная  передача полномочий по регулированию  РЦБ  от  НКРЦБдругим органам только на основе ответственности за результаты;    -   широкое   использование  всех  форм   взаимодействия   органовисполнительной    власти   при   разработке  и  принятии   нормативныхправовых  актов,  включая  совместную их  разработку  и  согласование,привлечение   специалистов   различных   ведомств    для   участия   вподготовке  нормативных правовых актов и решений по вопросам  развитияРЦБ.    Таким образом,  для  более эффективного регулирования развития РЦБсоздана    НКРЦБ,    наделенная   полномочиями,    направленными    наобеспечение   выполнения    действующего   законодательства    и   егосовершенствования,   а также дающая гарантии как иностранным,   так  иотечественным инвесторам, что РЦБ не подвержен политическому давлению,и  обеспечивающая  контроль за деятельностью всех участников  РЦБ  какэмитентов  -  частных  предприятий, так и эмитентов -  государственныхпредприятий.    НКРЦБ имеет право самостоятельно устанавливать  правила  поведенияучастников   на   РЦБ,   разрабатывая   нормативные   акты,    проводярасследования  по фактам нарушения и налагая санкции  на  нарушителей,осуществляя выдачу  и отзыв лицензий на право занятия профессиональнойдеятельностью  на РЦБ и осуществляя другие функции,   направленные  назащиты прав инвесторов.    НКРЦБ обязана:    -   создать   законодательную  базу,   которая  была  бы  способнаобеспечить    функционирование   РЦБ   по   установленным    правилам,учитывающим  интересы   участников  операций и общественные  интересы,связанные,   прежде  всего, с необходимостью  налаживания  эффективнойгибкой  системы  перелива капитала, а также оперативно реагирующей  наизменения рыночной конъюнктуры в области инвестиций;    -  обеспечить  жесткий  контроль за  выполнением  участниками  РЦБустановленных правил и применение санкций в отношении их нарушителей;    - способствовать   совместно  с  заинтересованными  хозяйствующимисубъектами   формированию   сильной   инфраструктуры   РЦБ   на   базесовременных информационных технологий;    - обеспечить непрерывный  мониторинг  процессов,  происходящих  наРЦБ,   их   своевременный  анализ  для более эффективного реагированияна неблагоприятные изменения.    НКРЦБ  имеет  следующие  основные  нормотворческие  и  контрольныефункции:    - координация  работы по подготовке законодательных актов о ценныхбумагах;    - разработка проектов подзаконных актов в области РЦБ;    - право законодательной инициативы в пределах своей компетенции;    -    право    разъяснения    положений   законодательных    актов,регламентирующих РЦБ;    - выдача  лицензий  на  деятельность  в  качестве профессиональныхучастников РЦБ, а также приостановление и отзыв лицензий;    -  подготовка  проектов,  связанных с государственным  участием  впреобразовании РЦБ;    - осуществление  контроля за достоверностью и полнотой публикуемойинформации о выпускаемых эмитентами ценных бумагах;    - проведение проверок деятельности участников РЦБ;    - проведение расследований в отношении нарушения  законодательствао РЦБ;    - наложение штрафных санкций и передача материалов в  компетентныеорганы   для   возбуждения  уголовных  дел  в  отношении   участников,допустивших противоправные действия.                   3.3. Институт агентов Правительства              Кыргызской Республики на рынке ценных бумаг     В   целях    привлечения  внебюджетных  источников  финансированияструктурных    преобразований   экономики     республики,     снижениягосударственных   расходов  на  создание  современной  организационно-технической  инфраструктуры рынка ценных  бумаг  и  связанных  с  этимрисков  государство   способствует созданию института  государственныхагентов,   которые  берут  на  себя  функции  сопровождения   проектовгосударственной значимости и инвестируют в эти проекты свои ресурсы.    По каждому из  направлений  программы  структурных  преобразованийПравительство   Кыргызской   Республики  назначает   на   определенныхусловиях, изложенных в генеральном соглашении,  генерального агента  -одну из хозяйствующих структур,  предложившую Правительству КыргызскойРеспублики наиболее выгодные условия сотрудничества.    Институт  государственных   агентов  на  РЦБ  создается  с   цельюскорейшего  создания на базе современных информационных  технологий  ипривлечения   внебюджетных  источников финансирования  организационно-технической  инфраструктуры  РЦБ,   разработки  общественно   значимыхэмиссионных и  инвестиционных технологий и внедрения их на практике, атакже  сопровождения  на  РЦБ инвестиционных  и  эмиссионных  проектовгосударственной значимости.    Генеральный   агент   и   Правительство   Кыргызской    Республикиосуществляют    комплекс    мероприятий,   обеспечивающих    повышениеэффективности  процессов внебюджетного финансирования  государственныхинвестиционных  проектов  и  программ,  совершенствования   финансовыхотношений на РЦБ, а также развитие современной инфраструктуры РЦБ.    Правительство  Кыргызской Республики,  принимая  на  себя  функциирегулятора организационной и технической инфраструктуры РЦБ,  эмитентагосударственных   долговых   обязательств,   управления  внутренней  ивнешней государственной задолженностью,  распределяет и делегирует  ихгенеральному агенту на РЦБ следующим образом:    1.   При   исполнении  генеральным  агентом  функций  генеральногоменеджера государственных займов ему может поручаться:    -    организация   тендеров   (конкурсов)   среди   финансовых   иинвестиционных институтов, претендующих на исполнение функций  агентовПравительства;    - первичное размещение государственных долговых обязательств;    -   обслуживание   вторичного  рынка   государственных    долговыхобязательств;    -   обслуживание   рынка   акций  приватизированных   предприятий,недвижимости,   имущества   и  других активов  Кыргызской  Республики,являющихся обеспечением государственных долговых обязательств;    - формирование  инфраструктуры  обслуживания рынка государственныхдолговых   обязательств   на  основе  договоров   и    соглашений    сучастниками эмиссионного проекта.    Привлекаемые   генеральным   агентом   при   исполнении    функцийгенерального   менеджера  государственных  займов  денежные   средстваподлежат    распределению    в   соответствии    с     дополнительнымисоглашениями,     являющимися   неотъемлемой    частью    генеральногосоглашения.    2.   При   исполнении  генеральным  агентом  функций  генеральногоменеджера   инвестиционных   проектов,    направленных   на   созданиесовременной   национальной   биржевой,    регистрационно-депозитарной,дилинговой и клиринговой сети, ему может поручаться:    - организация создания Центрального депозитария;    - организация создания территориально распределенной универсальнойторгово-клиринговой системы;    - обеспечение наличия источников финансирования проекта;    - организация тендеров (конкурсов) среди подрядчиков, претендующихна исполнение функций агента Правительства;    -   осуществление  финансирования  проекта  и  сопровождение   егореализации;    -   формирование  хозяйственной  инфраструктуры  для   обеспечениявыполнения   проекта  на основе договоров и соглашений  с  участникамипроекта агентами Правительства.    3.   При   исполнении  генеральным  агентом  функций  генеральногоменеджера по обслуживанию рынка государственных ценных бумаг (РГЦБ), атакже  по  погашению  взаимной  задолженности  предприятий  ему  можетпоручаться:    -   формирование   инфраструктуры  обслуживания  рынка    долговыхобязательств  Генерального агента на основе договоров и  соглашений  сучастниками эмиссионного проекта;    - размещение  долговых обязательств генерального агента,  служащихсредством  взаиморасчетов  между  субъектами  финансового   рынка    идругими субъектами хозяйственной деятельности;    - обслуживание вторичного рынка долговых обязательств генеральногоагента.                   3.4. Роль и место саморегулируемых      организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг     В   целях  повышения  эффективности  системы  регулирования   РЦБ,контроля   деятельности  профессиональных  участников  РЦБ,   снижениягосударственных расходов на регулирование РЦБ и осуществление  надзорагосударство  способствует созданию саморегулируемых организаций  (СРО)профессиональных   участников   РЦБ   и   устанавливает   правила   ихдеятельности.    СРО должны  создаваться  по  решению  конференций профессиональныхучастников    РЦБ.    После   наделения   СРО   по    решению    НКРЦБсоответствующими  полномочиями  они станут  составной  частью  единогомеханизма  регулирования  и  будут  формироваться  по  основным  видампрофессиональной  деятельности на РЦБ.    Членство в СРО  является  необходимым  для  всех  профессиональныхучастников   РЦБ,  осуществляющих  виды  деятельности,   регулированиекоторых входит в компетенцию соответствующей СРО.    На  начальном   этапе   становления СРО НКРЦБ будет  оказывать  имподдержку:  методическую, информационную, техническую, разъяснительно-пропагандистскую.    Правила деятельности СРО должны содержать такие требования к своимчленам, как:    - строгое соблюдение законодательства;    - правильное ведение дел и учета;    -   соблюдение   этических  правил  деятельности  профессиональныхучастников РЦБ;    - достаточность капитала и кредитоспособность;    - компетентность управляющих специалистов.    НКРЦБ   имеет  право  делегирования  СРО  некоторых   регулирующихфункций, в частности, по:    - работе с жалобами на членов организаций;    - осуществлению постоянного контроля и ревизий;    -   поддержанию   профессиональной  дисциплины  и   наказанию   еенарушителей;    - рассмотрению споров между членами СРО;    -  аттестации   специалистов   и  лицензированию  некоторых  видовдеятельности на РЦБ.    В  случае   несоблюдения  СРО правил или ненадлежащего  исполнениярегулирующих  функций НКРЦБ может отозвать переданные  им   полномочияили ликвидировать саму СРО.    НКРЦБ должно иметь следующие права в отношении данной СРО:    - применять санкции;    - требовать принятия конкретных мер по исправлению недостатков;    - контролировать основные направления деятельности;    -   инициировать  создание  СРО  для  регулирования   в    областидеятельности, где прежде СРО не существовала.                     3.5. Законодательно-нормативная               база функционирования рынка ценных бумаг     В ближайшее время необходимо  доработать  правовое  и  нормативноеобеспечение,   опираясь  на  которое станет  возможным  недопущение  иэффективное  пресечение  всех форм недобросовестной  деятельности   нафондовом  рынке,   от   подделки  ценных   бумаг  и  мошенничества  донедобросовестной  рекламы.   Соответствующие  изменения  и  дополнениянадлежит  внести в Уголовный и Административный кодексы.   В  связи  счем,  потребуется разработать всеобъемлющие законы и пакет подзаконныхактов,  регламентирующих функционирование всех областей РЦБ для  того,чтобы   деятельность,  наносящая  ущерб  общим  интересам,   а   такжеуклонение от  исполнения  законов были бы недопустимы.    Налоговая  политика  в  области развития РЦБ  будет  строиться  наоснове следующих основных принципов:    -   унификация  ставок  налогов  и  принципов  налогообложения   вотношении   инструментов   денежного  рынка,  РЦБ  и  профессиональныхучастников РЦБ;    - включение  в состав затрат в целях налогообложения отрицательныхразниц,   образующихся  при  падении цен на приобретенные   субъектамиРЦБ ценные бумаги;    - отказ от установления налоговых льгот по отдельным видам  ценныхбумаг;    - освобождение от двойного налогообложения всех форм  коллективныхинвестиций;    -  отказ  от  двойного налогообложения нерезидентов, инвесторов  ифинансовых  институтов,  действующих в  качестве  посредников  на  РЦБКыргызстана,   в том случае,  если имеются соглашения о предотвращениидвойного     налогообложения    с    соответствующими     иностраннымигосударствами;    -   создание   льготного  налогового  режима  для   некоммерческихорганизаций, выполняющих функции части инфраструктуры РЦБ;    - отказ от введения любых видов налогов и сборов с оборота  ценныхбумаг.    К  основным  направлениям развития нормативной правовой  базы  РЦБотносятся:    -   ужесточение   требований  по  капитализации   профессиональныхучастников РЦБ;    -  ужесточение  требований  к  профессиональной  компетенции  лиц,занимающих   ведущие   должности  в  организациях  -  профессиональныхучастниках  РЦБ;   расширение и ужесточение  системы  квалификационныхэкзаменов  для этих лиц;    -   введение   системы  специальных  требований  и   надзора    задеятельностьюпрофессиональных участников РЦБ, обслуживающих граждан;    -  ужесточение  требований  к профессиональным  участникам  рынка,обслуживающим все формы коллективных инвестиций;    -  развитие  нормативной  правовой базы,   регулирующей  выпуск  иобращение производных ценных бумаг;    - введение новых процедур лицензирования и механизмов  надзора  задеятельностью организаторов торговли ценными бумагами;    -   стимулирование  концентрации  торговли  ценными  бумагами   наорганизованных рынках;    - совершенствование системы административных и уголовных наказанийза правонарушения на РЦБ;    - постепенное увеличение степени открытости  РЦБ  для  иностранныхинвесторов и иностранных финансовых институтов.    В    первую    очередь    необходимы:   анализ   законодательства,регулирующего   РЦБ,   с  целью устранения  имеющихся  противоречий  иподготовка нового Закона "О рынке ценных бумаг".    В   нем   дать   четкие  определения  понятиям  "ценные   бумаги";"производные ценные бумаги и их разновидности";  "эмиссия"; "первичныйи   вторичный   рынок  ценных  бумаг";  "саморегулирующая  организацияпрофессиональных  участников РЦБ";  определить состав профессиональныхучастников рынка и основные  виды их деятельности;  определить порядокпо  передаче  прав  по ценным бумагам и проведению  сделок  с  ценнымибумагами;  вопросы  государственного регулирования рынка ценных бумаг;информационного обеспечения РЦБ и т.д.    Четко определить  процедуры исполнения НКРЦБ функций регулированияРЦБ.  Зафиксировать  принципы организации  различных  сфер  РЦБ  и  ихобъединения   в  единый  общенациональный  рынок,   взаимодействия   смеждународным рынком ценных бумаг.  Дать определения видов операций наРЦБ  и  зафиксировать  процедуры их оформления;  для защиты  интересовинвесторов  четко  изложить  порядок  проведения  рекламной  кампании,процедуры  контроля  и санкции за нарушения данного порядка,  а  такжевсе   гарантии  и  процедуры  защиты  прав  и  интересов   инвесторов.Разработать    общую   идеологию   ответственности     за    нарушениезаконодательства  и  последовательно ввести соответствующие  механизмыкак в уже действующие, так и во вновь принимаемые нормативные акты.    На   пересечении   проблем  развития   РЦБ   в   целом   и   рынкагосударственных  ценных  бумаг  (РГЦБ),  в  частности,  стоит   задачавнесения  изменений  в  существующий Закон  Кыргызской  Республики  "Огосударственном долге  Кыргызской Республики".  В разделе  о  РЦБ  онидолжны определить ответственность государства и конкретизировать Законв  части  правил,  которыми руководствуется  государство  при  выпускедолговых обязательств.    В   связи   с   введением   жесткого   контроля   за   исполнениемзаконодательства  на  РЦБ необходимо ввести нормы,   предусматривающиесанкции  за различного рода допущенные нарушения участниками  РЦБ,   иопределить орган, уполномоченный  проводить расследования и  применятьсанкции  к  нарушителям.  Определить штрафные санкции за сокрытие  илиискажение   сведений,  необходимых  потенциальным  покупателям  акций.Ужесточить  санкции за незаконную продажу незарегистрированных  ценныхбумаг   и   бумаг,   проспект эмиссии  которых  не содержит  всех  безисключения  требуемых данных;  за мошенничество в сфере ценных  бумаг,за   использование  директорами  и  управляющими   своего   служебногоположения в ущерб интересам акционеров и т.д.    Ощутимым толчком  к  развитию  РЦБ послужит рассмотрение вопроса ольготном  налогообложении  операций  с  ценными  бумагами,  поощряющееинвестирование, который включает в себя:    - отмену налога на  инвестиционную  деятельность  инвестфондов,  атакже  других аналогичных образований,  работающих на принципах паевыхи  взаимных фондов,  включая налоги на проценты,  дивиденды и  прибыльот  продажи ценных бумаг, при условии, что они получают не  менее  50%дохода от инвестиционной деятельности;    -   освобождение   на  период  не  менее  трех  лет  физических  июридических лиц от налога на прибыль от продажи ценных бумаг.    В настоящее время иностранные инвесторы не могут правильно оценитьсостояние  и  потенциал  предприятий,  поскольку  эти  предприятия  непривели свои отчеты о финансово-экономическом состоянии в соответствиес  международными стандартами.  В связи с чем проект по разработке   ивведению единого стандарта бухучета и финансовой отчетности необходимоперевести  в  разряд  первоочередных и на  его   выполнение   выделитьдополнительные    средства   и   привлечь   самых    квалифицированныхспециалистов.    Отдельным     законодательным    вопросом    является     проблемареформирования специализированных инвестиционных фондов.    Надлежит    создать   необходимые   условия   для   преобразованияспециализированных  инвестиционных фондов в  более  эффективные  формыколлективного инвестирования (взаимные фонды и паевые фонды  и  т.д.).Основное внимание следует акцентировать на следующем:    - определение даты,  к которой  специализированные  инвестиционныефонды   должны  перерегистрироваться  как  инвестиционные  фонды   илиликвидировать свои активы и распределить доходы между акционерами;    -   возможное   преобразование  специализированных  инвестиционныхфондов в инвестиционные (взаимные) фонды;    -    принятие    стандартов   бухгалтерского   учета,   отражающихмеждународные стандарты учета и отчетности для инвестиционных  фондов,а  также  метод   последовательной   оценки  ценных  бумаг  и  частогоподсчета стоимости чистых активов на одну акцию.    Актуальным для развития РЦБ является разработка нормативных актов,регламентирующих    порядок    создания    и    эффективной     работыинвестиционных  банков.  В этой связи предполагается  создание  новоготипа  инвестиционных  институтов - инвестиционных  банков,  являющихсяпрофессиональными участниками РЦБ, регулируемых и лицензируемых НКРЦБ,работающих на принципах инвестиционных компаний и отличающихся от  нихналичием    прямых   корреспондентских   отношений   с    Национальнымбанком   Кыргызской  Республики, обеспечивающих  повышение  надежностирасчетов   с   клиентами   по   денежным  средствам   при   проведенииопераций  на  РЦБ.   На инвестиционные банки не будут распространятьсяограничения,  касающиеся  нормирования  объемов собственного капитала,направленного  в  инвестиции.  Для устранения  необходимости  жесткогорегулирования   деятельности   инвестиционных   банков    со   стороныНационального     банка   Кыргызской   Республики   на    деятельностьинвестиционных  банков  вводится  ряд жестких  ограничений.  Основнымиограничениями на деятельность инвестиционных банков будут:    - запрет  на  проведение кредитных и депозитных операций,  а такженекоторых других банковских операций;    - более жесткие ограничения на дебетовое сальдо;    - ограничение на проведение краткосрочных и спекулятивных операцийна РЦБ.    Развитие РЦБ приведет к расширению конкурентной среды в республикев  целом, поскольку в привлечении свободных денежных средств населенияи  предпринимательских структур он вступает в конкуренцию  с  денежнымрынком (рынком банковского кредита).    Отсюда следует необходимость  выбора  и  регулирования  в  течение1996-1998  годов  форм  и  механизмов взаимодействия  РЦБ  с  денежнымрынком,  банковской системой республики и с небанковскими  финансовымиучреждениями (пенсионными фондами, страховыми компаниями и др.).    Развитие конкурентной среды,  а  также  возможность  возникновенияфорс-мажорных    обстоятельств   могут   являться   дестабилизирующимифакторами  на  РЦБ.  Поэтому  представляется  целесообразным  созданиестрахового  фонда  РЦБ и разработка нормативного  акта,  регулирующегоправила   использования  средств  страхового  фонда  РЦБ.   Источникомформирования  страхового фонда РЦБ  должны являться денежные  средстваэмитентов  долговых обязательств, обращающихся на РЦБ или образующихсяв   результате  выпуска  ими  производных  ценных  бумаг.   Управлениестраховым фондом РЦБ должно осуществляться профессиональным участникомРЦБ,   назначенным уполномоченным правительственным органом.  Контрольза   управлением   страховым   фондом   РЦБ   целесообразно   поручитьорганизации,  представляющей интересы профессиональных участников РЦБ.              4. РАЗВИТИЕ ИНФРАСТРУКТУРЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ                   4.1. Организационная структура РЦБ     Выбор модели  РЦБ  для  Кыргызстана должен производиться исходя изследующих предпосылок:    1. Кыргызстан в силу своих географических особенностей не тяготеетни   к   одному   из  основных  финансовых  центров   мира   и   будетвзаимодействовать   и   использовать  возможности   взаимодействия  совсеми финансовыми центрами одновременно.    2. Кыргызстан стремится к превращению в самостоятельный финансовыйцентр   и   будет   использовать  только   те   элементы    зарубежныхфинансовых    рынков,     которые    обеспечат     ему    максимальнуюконкурентоспособность    как   зарождающегося    финансового    центрасамостоятельного значения.    Таким образом, Кыргызстан будет формировать собственную модель РЦБна основе национальных интересов и передового зарубежного опыта.    Эта   модель  может  включать  в  себя  любые  системы   торговли,применяющиеся  на  различных РЦБ других странах,   однако  она  должнастроиться    на   основе   единого  информационного   пространства   иобеспечивать информационную прозрачность рынка.    При этом  принцип экономии ресурсов исключает применение различныхмоделей  для  государственных,  корпоративных и  муниципальных  ценныхбумаг.    Выбранная модель РЦБ должна обеспечивать:    - максимальную ликвидность ценных бумаг, обращающихся на РЦБ;    - распределение ответственности и эффективную  систему  управлениярисками;    - информационную прозрачность РЦБ;    -   возможность   наращивать  обороты  без  внесения  существенныхструктурных изменений в модель;    -  возможность   технологической совместимости кыргызского  РЦБ  сзарубежными рынками.    Создание цивилизованного  РЦБ на базе сети оснащенных современнымиинформационными  и  телекоммуникационными  системами    инвестиционныхфондов, инвестиционных компаний, брокерских контор, специализированныхреестродержателей  и  депозитариев,   коммерческих  и   инвестиционныхбанков,   обслуживающих  регионы  республики,   является   необходимымусловием обеспечения реального доступа к РЦБ новых акционеров и  новыхакционерных  обществ.    Создание и расширение такой сети целесообразно и эффективно,  еслиее   участники  добровольно действуют в рамках единой  организационно-технической  информационно-торговой системы (ИТС) и руководствуются  всвоих действиях едиными стандартами.    Эта    организационно-техническая   система   должна     позволитьосуществлять   практически  любые  сделки   с   ценными   бумагами   истандартными  товарными  контрактами в  реальном  масштабе  времени  сгарантией их исполнения.    Базовыми    организационными   элементами   такой   системы    илиорганизационной структуры РЦБ республики должны являться:    1. Информационно-торговая система (ИТС), служащая    - "доской объявлений" для продавцов и покупателей ценных бумаг;    - инструментом осуществления сделок с ценными бумагами в различныхрежимах, таких как:    проведение двусторонних  сделок  между  покупателями  и продавцамиценных бумаг;    организация  продавцами   ценных  бумаг тендеров  на  первичном  ивторичном РЦБ и участие в них покупателей ценных бумаг;    организация аукционов посредниками между покупателями и продавцамиценных бумаг и участие в них покупателей и продавцов ценных бумаг;    - правомочным свидетелем для принятия решений третейским судом припроведении расследования действий участников РЦБ;    -    инструментом   поддержки   принятия   решений    инвесторами,управляющими портфелем ценных бумаг;    -   универсальной   информационной  средой   РЦБ,   обеспечивающейнакопление,  потребление и обмен информацией между участниками РЦБ   идругими заинтересованными сторонами.    2.  Расчетно-клиринговые  центры, построенные  на  организационно-технической  базе реестродержателей и депозитариев, связанных  друг  сдругом  договорными отношениями,  упрощающими и повышающими надежностьрасчетов при осуществлении сделок с ценными бумагами.    3. Центральный депозитарий - один из расчетно-клиринговых центров,обладающий   территориально-распределенной   депозитарной   филиальнойсетью,  способной  к территориальному наращиванию,  и  удовлетворяющийтребованиям   международных  организаций  к   системе   международногодепозитарного хранения.    4.  Пользователи   ИТС  -  любые юридические  и  физические  лица,удовлетворяющие  формальным  техническим  и  юридическим  требованиям,предъявляемым ИТС.    Формирование    модели   РЦБ   и   совершенствование    механизмоввзаимодействия его элементов в значительной мере зависят  от  развитиятехнологий и средств обеспечения информационной инфраструктуры РЦБ.    Для решения  указанной  задачи  потребуется создать на техническойбазе  перечисленных  выше  организационных  элементов  адекватную   посвоим   функциональным    возможностям    информационную    структуру,позволяющую    участникам   РЦБ   осуществлять    преимущественно    вавтоматизированном    режиме   следующие   виды    предпринимательскойдеятельности:    - ввод заявки на куплю-продажу ценных бумаг;    - ведение переговоров относительно заявок на покупку или продажу счислом   контрагентов,    ограниченных   исключительно   возможностямиаппаратного обеспечения;    -   заключение  сделки  купли-продажи  путем  обмена   документами(офертами   и  акцептами) посредством электронных средств (электроннойсвязи),  позволяющей достоверно установить,  что документ  исходит  отстороны  по договору;    -   возможность  выставлять  обеспеченные  ценными  бумагами   илиденьгами заявки и отслеживать остатки по ним;    - предоставление возможности участнику произвольно  выделять  кругконтрагентов,    работающих   по  "твердым"   котировкам,   из   числапользователей ИТС;    -  доступ   расчетно-клиринговых  центров к базе  данных  ИТС  дляосуществления   ввода  и  изменения  позиции  в  режиме    работы    собеспеченными заявками;    - получение (обмен) информации между пользователями ИТС;    -   проведение  торговых  операций  с  произвольными   финансовымиинструментами (валютной, межбанковскими кредитами, ценными бумагами  ит.д.) и стандартными товарными контрактами;    - проведение тендеров и аукционов любым пользователем ИТС;    -   предоставление   услуг,   способствующих   заключению   сделоккупли-продажи  ценных бумаг между профессиональными участниками  рынкаценных  бумаг,  включая деятельность по организации  торговли  ценнымибумагами;    -   ограничение  пользователем  ИТС  перечня  своих   контрагентов(клиентов) введением листинговых процедур;    -   определение   взаимных  обязательств  по  поставке  (переводу)денежных  средств  в связи с операциями с ценными бумагами  (расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам);    - определение взаимных обязательств по поставке (переводу)  ценныхбумаг  участниками  операций с ценными бумагами  (расчетно-клиринговаядеятельность по ценным бумагам);    -   ведение    и   хранение   реестров  владельцев  ценных   бумаг(деятельность реестродержателя);    - хранение ценных бумаг и учет прав на ценные бумаги (депозитарнаядеятельность);    -  централизованное  сохранение  информации  относительно  заявок,содержания переговоров и заключенных сделок;    -  возможность  получения пользователями ИТС информации  по  своимпереговорам  и  сделкам  как в электронном виде,  так  и  на  бумажномносителе;    - возможность  осуществлять  пользователями  ИТС  экспорт данных осостоянии рынка в различные программные среды;    - идентификация  всех  сделок  со  стороны пользователей ИТС путемвведения  соответствующих  кодов и блокировка  доступа  пользователямиИТС к ИТС при отсутствии или несовпадении введенного кода.    Для   создания   территориально   разветвленной   ИТС   необходимоосуществить инвестиционный проект, направленный на:    - обеспечение современным сервисом не только для заключения сделокс  ценными  бумагами  и  другими финансовыми  инструментами,  но  и  сконтрактами на поставку товаров и услуг;    -  привлечение   иностранных инвестиций  за  счет  географическогорасширения  международных экономических связей на  рынке  капиталов  спомощью  современных   средств  телекоммуникаций,   индифферентных   кполитическим границам государств.    Последняя цель может оказаться очень актуальной,  если учесть, чтоКыргызстан  является  перспективным геополитическим  центром  и  можетстать  при   успешной  реализации  ИТС стартовой финансовой площадкой,которая   позволит   соединить   в  рамках   международных    проектовфинансовые  центры стран Европы и Азии.    С целью обслуживания потребностей внутреннего  РЦБ  республики,  атакже    создания    условий    для   обращения   государственных    икорпоративных  финансовых  инструментов на  международном   финансовомрынке    требуется  создание   технической  базы.    В   этом   случаеЦентральный   депозитарий   совместно  с  ИТС   обеспечит   уникальнуювозможность  осуществления международного  клиринга  как  по  денежнымсредствам,  так и по ценным бумагам или другим видам товаров.    Совмещение  функций   клиринга  по ценным бумагам  с  организациейвыпуска    и    размещения   международных   депозитарных    расписок,обеспечиваемое  Центральным депозитарием и  ИТС,  создаст  необходимыеюридические  и  организационные условия для реальных инвестиций  из-зарубежа.    Необходимые для  этого  экономические  условия  и условия снижениярисков   должны  обеспечить  инвестиционные  банки  -   инвестиционныекомпании,    являющиеся   пользователями   ИТС,   высокая   надежностьпроведения   расчетов   с   денежными  средствами   клиентов   которыхобеспечивается   наличием  прямых   корреспондентских   отношений    сНациональным банком Кыргызской Республики.    Правительством  Кыргызской   Республики  предполагается  в  равнойстепени  поддерживать  развитие сети независимых  реестродержателей  идепозитариев,  подключающихся  к ИТС,  и не разграничивать  жестко  ихфункции, принимая во внимание:    - их  различную  функциональную  ориентацию  с точки зрения защитыобъективно     противоположных     интересов     эмитента     (функцияреестродержателя)  и  держателя мелких пакетов ценных  бумаг  (функциядепозитария);    -   различную  систему  учета  ценных  бумаг  реестродержателем  идепозитарием;    - возможность получения профессиональным участником  РЦБ  лицензиина   осуществление  деятельности как в качестве реестродержателя,  таки депозитария;    - необходимость  создания  эффективной  системы реализации (задачареестродержателя)    и    передачи   (задача   реестродержателя    илидепозитария) прав по ценным бумагам;    -  придания  системе взаимоотношений инвесторов  с  эмитентами,  атакже  профессиональных  участников РЦБ друг с другом  дополнительноговариативного поля для принятия решений.                    4.2. Информационная структура РЦБ     Современные  требования  к техническому  уровню  РЦБ  предполагаютналичие    возможности   для  каждого  инвестора   совершать   покупкунеобходимых  ему  ценных  бумаг  любого  эмитента  независимо  от  егоместонахождения.  Это  станет  возможным  в  результате  использованиявычислительной  техники  и  технологии, которые  позволят  посредствомприменения   телекоммуникационных  технологий  соединить  региональныеРЦБ в единую централизованную (в технологическом смысле) информационно-торговую систему.    Это даст  возможность  реально  координировать  функционирование иразвитие   РЦБ   в   целом,   эффективно  осуществлять   контроль   засоблюдением  законности при проведении операций  с  ценными  бумагами,выполнять  единые  правила  регистрации ценных  бумаг,  торговли  ими,составления   отчетности;  существенно  облегчит  и  ускорит   процесссовершения сделок.    Такая ИТС не нуждается  в  региональных  отделениях.  Региональныепользователи   ИТС  -  профессиональные  участники  РЦБ,    обслуживаяклиентов   (эмитентов   и   инвесторов)  через   ИТС,    автоматическиобеспечивают  поступление  в  ИТС  информации  о  продаваемых  акциях,объемах   предложений,    ценах,   а  также  условиях    приобретения,выдвигаемых  инвесторами,  через стандартные каналы связи.    Для  более  полной  информации о РЦБ, а также в  целях  достиженияоткрытости     и     прозрачности    РЦБ    целесообразно    выпуститьспециализированное издание, распространяемое в электронном виде  черезИТС и оперативно отражающее истинное состояние РЦБ.                     4.3. Техническая структура РЦБ     Создаваемая   модель   РЦБ  должна  строиться  с  учетом   мировыхдостижений   в   сфере  развития   технологических,   программных    иалгоритмических  средств,  которые будут использоваться  для  созданияинформационной инфраструктуры РЦБ.  Она играет первостепенную роль   вдеятельности   РЦБ,  создавая информационную  и  обслуживающую  среду,которая позволяет участникам РЦБ действовать с минимальным риском.    Информационно-торговая  система (ИТС),  служащая  такой  средой  иявляющаяся технологическим ядром РЦБ республики,  должна формироватьсяна базе  известных  и широко применяемых в мире технических решениях вобласти  передачи  и  обработки данных,  уже апробированных  и  хорошозарекомендовавших себя в финансовых торговых технологиях.    Создание в Кыргызстане информационной инфраструктуры РЦБ потребуетвнедрения  современных технологий,  создания баз данных, разветвленныхи   защищенных   телекоммуникационных   сетей,    интегрированных    сбанковскими системами.    При выборе программного продукта ИТС и последующих ее модификацияхдолжны  быть  учтены  проблемы,  связанные с эксплуатацией  зарубежныханалогов  (NASDAG,  Техфет  2000, IFTN, Российская  торговая  система,Interfax Diling, биржевые и другие торговые системы), а именно:    - используемое оборудование  должно  позволять  подключать  к  ИТСпрактически   неограниченное  число  пользователей  без  необходимостизамены  центрального сервера, а лишь путем наращивания дополнительногооборудования;    -   техническое   решение  ИТС  должно  позволить    в    качествепользовательских   терминалов  ИТС использовать любые  IBM-совместимыекомпьютеры классом не ниже PC 386 с объемом оперативной памяти не ниже8 МБ;    - пользователи  ИТС  для  подключения к ней в качестве линий связидолжны иметь возможность использовать практически все известные  линиив  диапазоне   от  низкоскоростных коммутируемых  до  высокоскоростныхоптоволоконных;    -   должна   быть  решена  проблема  защиты  от  недобросовестногоповедения   пользователей  ИТС,   включающей:   контроль   физическогоподключения   и   состояния  (прием-передача  информации,    зависаниятерминала,  подключение  и  отключение  от  системы);   автоматическоезакрытие  торговой  заявки  по факту  совершения сделки  и  исключениевозможности  заключения нескольких сделок по одной  заявке;   фиксациюсделки и вывод свидетельства о сделке в офисах торговых контрагентов.    Участники должны иметь возможность обращаться в ИТС для  полученияюридически   значимых  документов  относительно  факта  и   содержанияпроводимых  через  ИТС переговоров и заключенных  через   ИТС   сделок(по  своим сделкам и переговорам).    На   приведенной   схеме   представлена  стандартная   минимальнаяархитектура ИТС,  достаточная, чтобы удовлетворить предъявленным  вышетребованиям и позволить любым расчетно-клиринговым центрам и  торговымконтрагентам   оперативно  подключаться  к  ИТС  через  доступные   имсредства  связи и в реальном масштабе времени участвовать  в  торговыхсессиях  на  любых финансовых площадках Кыргызстана и других стран.                    4.4. Организация и финансирование                    структурных преобразований РЦБ     Для  создания  ИТС  уже  имеются  определенные  предпосылки.    Наорганизационном  уровне имеется опыт работы всех  трех  функциональныхсоставляющих этой системы.    На техническом  уровне  имеются практические разработки для каждойиз трех составляющих, предлагаемые отдельными участниками РЦБ.    Необходимо  объединить  все  уже  сделанные  наработки  в   единуюорганизационно-техническую систему.  Для этого единовременно требуютсязначительные финансовые ресурсы и жесткое централизованное  управлениепроектом по созданию ИТС.    В значительной степени решению задачи финансирования проекта будетспособствовать   привлечение  внебюджетных  ресурсов  через   институтагентов Правительства Кыргызской Республики на РЦБ.    Другими  источниками  финансирования развития  инфраструктуры  РЦБмогут стать:    - внутренние и внешние инвестиции в инфраструктурные объекты  РЦБ,осуществляемые    профессиональными   участниками   национального    изарубежного РЦБ;    -  средства,  взимаемые за услуги по регистрации  выпусков  ценныхбумаг эмитентов;    -  30-процентные  отчисления от финансовых и штрафных  санкций  занарушения  законодательства Кыргызской Республики по ценным бумагам  идругие сборы в соответствии с законодательством Кыргызской Республики;    - добровольные взносы саморегулируемых организаций;    - плата за пользование информацией,  распространяемой через ИТС, атакже  банком данных,  образованным в результате накопления информациив ИТС;    -    отчисления   от   обязательной   отчетности    эмитентов    ипрофессиональных   участников   РЦБ,   сдаваемой   в    уполномоченныегосударственные органы;    - платные публикации и оказываемые платные услуги по вопросам  РЦБи его инфраструктуры;    -   гранты,  кредиты  и  инвестиции,  предоставленные  зарубежнымиинвесторами и международными организациями.              5. ПРИВАТИЗАЦИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ СОБСТВЕННОСТИ     Ставится  задача  постепенно  в  1997  году  перейти  от  массовой"купонной"  приватизации  к  созданию  новых  форм  инвестирования   иусловий  для эффективного использования сбережений граждан.    В 1996-1998 годах необходимо провести мероприятия по  форсированиюмобилизации   внутренних   инвестиционных   ресурсов   и   привлечениюзарубежного инвестиционного капитала.  Предпринять меры  по   развитиюфондового  рынка  через дальнейшее разгосударствление  и  приватизациюобъектов государственной собственности.    Перспективным направлением  в  этой  работе может стать разработкаэффективных   процедур  приватизации  наиболее   прибыльных   отраслейэкономики        (энергетика,        горнорудная       промышленность,телекоммуникационная  отрасль,  туризм  и  др.)  на   основе   выпускагосударственного    инвестиционного   займа    (ГИЗ),    обеспеченногопредоставлением  владельцу  облигаций  ГИЗ  права  на  покупку   акцийприватизируемых предприятий и других неденежных активов, находящихся всобственности  республики, с использованием облигаций ГИЗ  в  качестверасчетного средства.    Облигация    ГИЗ   -   доходная   ценная   бумага,    обеспеченнаягосударственной  собственностью и конвертируемая по желанию  инвесторав   эту   собственность,   обладает рядом  существенных  положительныхкачеств, несвойственных другим государственным ценным бумагам.    Во-первых, у  облигаций ГИЗ имеются дополнительные привлекательныесвойства,    которые  интересны  институциональным   инвесторам   (какрезидентам, так и нерезидентам):    -   возможность   по  желанию  конвертировать  облигации   ГИЗ   вгосударственное имущество на проводимых денежных аукционах;    -   выплата  инвестиционного  дохода  по  облигациям  до   моментаконвертации;    -  погашение  облигаций ГИЗ в денежной форме,   если  инвестор  покаким-либо   причинам  не участвовал в покупке  акций  приватизируемыхпредприятий.    Во-вторых,  облигация  ГИЗ создает широкое  вариативное  поле  дляпринятия решений и получения дополнительной прибыли. Поэтому облигацияГИЗ  может  быть  более  привлекательной, чем  другие  государственныедолгосрочные ценные бумаги.    Таким образом, реализация ГИЗ позволяет добиться следующих целей:    -    сформировать    дополнительный    источник     финансированияреспубликанских    инвестиционных    программ    (включая    социальноориентированные);    -  создать  новый  механизм  поступления  значительных  доходов  вгосударственный    бюджет,   включая   мобилизацию  денежных   средствнаселения и привлечение средств иностранных инвесторов;    - обеспечить  дальнейшее углубление приватизации за счет механизмаконвертации облигаций в акции предприятий;    -  при   необходимости   сохранить на время существующий  механизмуправления  государственными  пакетами  акций  и  устранить  очевидныеконфликты, связанные с изъятием этих пакетов в результате их  массовойпродажи;    - создать условия для реструктуризации  государственного  долга  внаправлении    более    долгосрочных  заимствований   без   увеличениястоимости заимствований;    -  способствовать   активизации и развитию РЦБ за  счет  появленияновой массовой высоколиквидной доходной ценной бумаги;    -   снизить    риск   падения  цен  на  акции  и   соответствующеенедополучение  доходов  государством  в  результате  массовой  продажикрупных  пакетов акций в течение относительно короткого времени;    - реально обеспечить поступление инвестиций  за  счет  прекращенияпрактики    монопольного    владения   контрольными   пакетами   акцийотдельными структурами;    -  создать   дополнительные  условия для  привлечения  иностранныхинвестиций.    Опыт   проведения   аукционов   по   реализации   невостребованныхнаселением  приватизационных купонов показал,  что в ряде случаев   неполностью   используется   складывающийся  на   рынке   инвестиционныйпотенциал  физических и юридических лиц. Это приводит к  существенномунедополучению  государством денежных средств и  нарушениям  социальнойсправедливости.    Для    устранения   указанного   необходимо   провести   следующиемероприятия:    - срочное прекращение продажи и целевое направление для  отдельныхгрупп населения приватизационных купонов, невостребованных населением;    -    рассмотреть    возможность    создания    специализированногоинвестиционного  фонда социальной защиты населения (СИФСЗН)  в  рамкахсуществующего  законодательства (Положение об инвестиционных   фондах,утвержденное  постановлением Правительства  Кыргызской  Республики  от22  февраля  1995  года N 55),  уставный капитал которого  формируетсяпакетом    невостребованных   населением   приватизационных   купонов,передаваемым  Фондом  госимущества  Кыргызской  Республики,  а   такжекупонов, добровольно обмениваемых населением на акции СИФСЗН.  ЗадачейСИФСЗН  являлось  бы не формирование распыленного диверсифицированногоинвестиционного  портфеля,   а   целевое  использование   купонов  дляполучения   гарантированных  дивидендов  от   наиболее   перспективныхпредприятий под контролем Правительства  Кыргызской Республики;    -  в  случае  принятия решения о создании СИФСЗН в  1996  году   -безвозмездная   передача  наиболее малообеспеченным группам  населенияакций  СИФСЗН  в  объеме, не превышающем стоимость  переданных  Фондомгосимущества   Кыргызской   Республики  купонов.   Это   относится   кнетрудоспособному   населению,   инвалидам,   детским   домам,   домампрестарелых и других подобным учреждениям социальной сферы;    -   назначение   в   качестве  управляющего  СИФСЗН   организации,контролируемой   Правительством   Кыргызской   Республики   и  имеющейстатус  агента  Правительства Кыргызской Республики,   осуществляющегодеятельность  на РЦБ.    Восстановление доверия граждан к государству как  гаранту  частнойсобственности  становится  необходимым условием  социальной  поддержкикурса  реформ  и  обеспечения стабильности в  обществе.   Более  того,граждане   Кыргызстана   имеют   полное   право   рассчитывать,    чтогосударственная  политика в области развития РЦБ обеспечит  не  толькосохранение,  но  и приумножение их частной собственности.  Государствообязано   обеспечить  доступ  граждан  к  доходам,  формирующимся   накыргызском РЦБ.    Основные    этапы   развития   фондового   рынка    в    контекстеприватизационных процессов в 1996-1998 годах:    1.  1996   год  -  свертывание  программы  массовой  приватизации,основанной  на  использовании  приватизационных  купонов.   Переход  кприватизации монополизированных секторов экономики.    В 1996 году продолжить продажу на купонных аукционах:    - отдельных имущественных комплексов, расположенных в отдаленных ивысокогорных   районах   с   неблагоприятными  природно-климатическимиусловиями;    - объектов непроизводственной сферы,  куда относятся организации ипредприятия отраслей здравоохранения,  физкультуры и спора,   культурыи искусства;    - нереализованных  на  денежных  аукционах государственных пакетовакций объектов со слабой инвестиционной привлекательностью.    По окончании  программы  купонных  аукционов  аукционные центры вовсех   городах  республики,   располагающие  современным   техническимоснащением   и   профессиональными   кадрами,   перевести   на   режимсамофинансирования со следующими функциями:    - независимых реестродержателей;    -  центров  приема  и исполнения заявок на продажу/покупку  ценныхбумаг;    - центров подготовки и аттестации специалистов по РЦБ;    - центров первичной обработки информации.    Продолжить  продажу  государственных  пакетов  акций  на  денежныхаукционах  с  постепенным  переходом к реализации  на  этих  аукционахмеханизма конвертации акций в облигации ГИЗ.    2.    В    1997-1998    годах   запланировать    мероприятия    поразгосударствлению   потенциально  прибыльных   предприятий   ключевыхотраслей отечественной промышленности.    В целях прямого привлечения  иностранного  капитала  для  наиболеестратегически     значимых   экономических   объектов    запланироватьпроведение международных аукционов по продаже облигаций ГИЗ.                    6. РАЗВИТИЕ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ                     И МУНИЦИПАЛЬНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ     Развитие   рынка   ценных  бумаг,  выпускаемых  правительственнымиисполнительными  органами, другими бюджетными организациями,  а  такжеорганами    местного   самоуправления   и   обеспеченных    средствамигосударственного бюджета (далее - рынка государственных  ценных  бумаг(РГЦБ)), является важнейшим фактором оздоровления финансового  сектораКыргызской Республики.    В   условиях  рыночной  экономики  государство  имеет  только  триисточника получения финансовых средств для удовлетворения своих нужд:    - налоги;    - субсидии (для органов местного самоуправления);    - внутренние и внешние заимствования.    Поэтому   удовлетворение   потребностей  Правительства  КыргызскойРеспублики,  бюджетных организаций и органов местного самоуправления взаемных средствах относится к числу важнейших государственных задач.    Для развития РГЦБ необходимо:    -    создать   единую   организационно-техническую   универсальнуюинформационно­торговую   систему,    обеспечивающую   в   силу   своихтехнических  особенностей:    высокую надежность РГЦБ;    защищенность РГЦБ от недобросовестных действий участников РГЦБ;    максимальную емкость вторичного РГЦБ;    минимизацию издержек по обслуживанию государственного долга;    техническую  возможность  увеличения  объемов  заимствований   бездополнительных издержек;    - возможность привлечения широкого круга потенциальных  инвесторовна внутреннем и международном рынке;    -  передача  Центральному  депозитарию  функции  ведения   реестравладельцев   государственных  ценных  бумаг  (книги   государственногодолга);    - сформировать организационную структуру по обслуживанию  РГЦБ  набазе расчетно-клиринговых центров, ИТС и Центрального депозитария;    - следуя одному из базовых принципов государственной  политики  наРЦБ    -   принципу   равных   возможностей,    установить   отношениягосударственных органов-эмитентов с профессиональными участниками  РЦБи  выбор их  в качестве  партнеров  исключительно на основе формальныхправил,  обязательных для всех и оформленных в виде нормативных актов;    -   с    целью  устранения  возможных  злоупотреблений  на   РГЦБ,выражающихся в создании условий для:    установления     корпоративных    связей    между     руководствомгосударственных органов-эмитентов и их партнерами на РЦБ,    нерыночного ценообразования на РГЦБ,    считать   целесообразным  переход  от  установления  отношений   спартнерами   на   РЦБ   в  рамках дилерских договоров  к  установлениюотношений с партнерами на РЦБ в рамках агентских договоров.  При  этомвхождение   в  группу   первичных  агентов по  государственным  ценнымбумагам  должно носить заявительный характер и не требовать разрешенияэмитента или уполномоченных им организаций;    - внести изменения в налоговое законодательство, предусматривающиельготное    налогообложение   доходов   по    государственным   ценнымбумагам,  включая  и доходы, полученные от операций с государственнымиценными бумагами;    -  выпустить  в  обращение широкий спектр  государственных  ценныхбумаг, ориентированных на инвесторов различного типа.    Основные  задачи  государства  по  определению  объемов  и  сроковзаимствований на РЦБ включают в себя:    - расширение практики заимствований на РЦБ для  покрытия  дефицитареспубликанского     бюджета    в    части   финансирования    целевыхдолгосрочных  программ  и  обслуживания накопленного  государственногодолга;    - стабилизацию режима привлечения средств в государственные ценныебумаги   (обеспечение   планового  характера  поступлений   в    общемконтексте бюджетной политики) и РЦБ;    - целенаправленную последовательную работу по  снижению  стоимостизаимствований на РЦБ;    -    выпуск   широкого   спектра   финансовых   инструментов   дляудовлетворения  потребностей  различных групп  инвесторов  (население,институциональные инвесторы, банки и другие группы), выпуск дисконтныхценных  бумаг и ценных бумаг с купоном,  выпуск купонных бумаг  как  сфиксированным процентом, так и с плавающей ставкой;    -  последовательную  либерализацию допуска нерезидентов  на  рынокгосударственного долга;    - обеспечение  скоординированных  действий республиканских органовгосударственной   власти   и   органов  местного   самоуправления   попривлечению заемных средств через механизмы РЦБ.    В  целях  поддержания  надежности  и  доступности  государственныхценных   бумаг для инвесторов Правительство Кыргызской Республики  какзаемщик:    -   осуществит   на  основе  технического  комплекса  Центральногодепозитария  создание  единого  реестра государственных  ценных  бумаг(государственной   долговой  книги) и  обеспечит  возможность  прямоговладения государственными ценными бумагами любым группам инвесторов;    - не  будет  принуждать инвесторов принимать на себя риски третьихлиц в связи с хранением и обслуживанием государственных ценных бумаг;    - будет  стимулировать развитие механизмов,  обеспечивающих доступмаксимально  широкому кругу инвесторов на РГЦБ,   и,   прежде   всего,все формы коллективных инвестиций.             7. КОМПЛЕКС ПЕРВООЧЕРЕДНЫХ МЕР ПО РАЗВИТИЮ РЫНКА                 ЦЕННЫХ БУМАГ В КЫРГЫЗСКОЙ РЕСПУБЛИКЕ ----------------------------------------------------------------------- N |     Наименование     |   Форма    |Ответствен- |Соиспол- |Срокп/п|     мероприятия      | реализации |ные за      |нители   |исполне-   |                      |            |исполнение  |         |ния---|----------------------|------------|------------|---------|--------1. |Исполнение Указа      |Решения     |Председатель|НКРЦБ,   |1 месяц   |Президента Кыргызской |НКРЦБ       |НКРЦБ       |Минфин,  |   |Республики по созданию|            |            |Нацбанк, |   |Национальной комиссии |            |            |СП "КИФК"|   |по рынку ценных бумаг |            |            |         |   |(НКРЦБ)               |            |            |         |2. |Утверждение Положения |Распоряжение|НКРЦБ       |СП "КИФК"|1 месяц   |об изготовлении ценных|НКРЦБ       |            |         |   |бумаг в документарной |            |            |         |   |форме и обращении     |            |            |         |   |ценных бумаг в виде   |            |            |         |   |электронных записей на|            |            |         |   |лицевых счетах в      |            |            |         |   |реестре или счетах    |            |            |         |   |депо                  |            |            |         |3. |Разработка комплекса  |Концепция и |НКРЦБ       |Минфин,  |1 месяц   |мер по развитию       |внесение    |            |Минэконо-|   |инфраструктуры РЦБ с  |дополнений в|            |мики,    |   |целью создания условий|Закон       |            |СП "КИФК"|   |для увеличения объемов|Кыргызской  |            |         |   |госзаимствований      |Республики  |            |         |   |                      |"О государ- |            |         |   |                      |ственном    |            |         |   |                      |долге"      |            |         |4. |Разработка комплекса  |Внесение    |НКРЦБ       |Минфин,  |1 месяц,   |мероприятий, связанных|изменений в |            |Налоговая|а далее   |с оптимизацией        |Налоговый   |            |инспек-  |при   |налогообложения       |кодекс и    |            |ция,     |необхо-   |участников рынка      |нормативные |            |СП "КИФК"|димости   |ценных бумаг          |акты Прави- |            |         |   |                      |тельства    |            |         |   |                      |Кыргызской  |            |         |   |                      |Республики  |            |         |5. |Разработка комплекса  |Постановле- |НКРЦБ       |Фонд гос-|1 месяц   |мер по развитию       |ние Прави-  |            |имущест- |   |инфраструктуры РЦБ с  |тельства    |            |ва,      |   |целью создания        |Кыргызской  |            |НКРЦБ,   |   |дополнительных условий|Республики  |            |СП "КИФК"|   |для повышения         |            |            |         |   |эффективности         |            |            |         |   |приватизационного     |            |            |         |   |процесса              |            |            |         |6. |Разработка социально  |Технико-эко-|НКРЦБ       |Фонд гос-|1 месяц   |ориентированного      |номическое  |            |имущест- |   |механизма             |обоснование |            |ва, Мин- |   |использования         |и проект    |            |соцтруда,|   |невостребованных      |Указа       |            |СП "КИФК"|   |населением и          |Президента  |            |         |   |нереализованных       |Кыргызской  |            |         |   |приватизационных      |Республики  |            |         |   |купонов,              |            |            |         |   |обеспечивающего       |            |            |         |   |участие граждан в     |            |            |         |   |приватизации          |            |            |         |   |государственной       |            |            |         |   |собственности в 1997  |            |            |         |   |году                  |            |            |         |7. |Разработка нормативных|Распоряжение|НКРЦБ       |СП"КИФК",|1 месяц   |документов по         |НКРЦБ       |            |Фонд гос-|   |управлению ценными    |            |            |имущества|   |бумагами              |            |            |         |8. |Разработка нормативных|Распоряжение|НКРЦБ       |СП"КИФК",|1 месяц   |документов по         |НКРЦБ       |            |Нацбанк, |   |страховому фонду РЦБ  |            |            |Фонд гос-|   |                      |            |            |имущества|9. |Разработка нормативных|Постановле- |НКРЦБ       |Минфин,  |1 месяц   |документов по фонду   |ние НКРЦБ   |            |СП "КИФК"|   |развития РЦБ          |            |            |         |10.|Разработка концепции  |Постановле- |НКРЦБ       |СП "КИФК"|1 месяц   |территориально-       |ние НКРЦБ   |            |         |   |распределенной        |            |            |         |   |информационно-торговой|            |            |         |   |системы рынка ценных  |            |            |         |   |бумаг                 |            |            |         |11.|Разработка концепции  |Постановле- |НКРЦБ       |СП "КИФК"|1 месяц   |Центрального          |ние НКРЦБ   |            |         |   |депозитария и         |            |            |         |   |положения о           |            |            |         |   |Центральном           |            |            |         |   |депозитарии           |            |            |         |12.|Разработка комплекса  |Предложение |НКРЦБ       |Минюст,  |2   |мероприятий, связанных|по внесению |            |СП"КИФК",|месяца,   |с регулированием      |изменений в |            |Минобраз-|а далее   |ответственности за    |законодате- |            |науки    |при   |нарушения             |льные и     |            |         |необхо-   |законодательства по   |нормативные |            |         |димости   |рынку ценных бумаг    |акты        |            |         |13.|Разработка положения о|Распоряжение|НКРЦБ       |СП"КИФК",|2 месяца   |взаимных, паевых      |НКРЦБ       |            |Ассоциа- |   |фондах и пенсионных   |            |            |ция      |   |фондах                |            |            |инвести- |   |                      |            |            |ционных  |   |                      |            |            |фондов   |   |                      |            |            |"Семетей"|14.|Разработка нормативных|Распоряжение|НКРЦБ       |СП"КИФК",|2 месяца   |документов по правилам|НКРЦБ       |            |Фонд гос-|   |преобразования        |            |            |имущества|   |инвестфондов во       |            |            |         |   |взаимные и паевые     |            |            |         |   |фонды                 |            |            |         |15.|Стандартизация учета и|Распоряжение|НКРЦБ       |СП "КИФК"|2 месяца   |отчетности по сделкам |НКРЦБ       |            |         |   |с ценными бумагами    |            |            |         |16.|Разработка нормативных|Постановле- |НКРЦБ       |Нацбанк, |2 месяца   |документов по         |ние НКРЦБ,  |            |СП "КИФК"|   |деятельности          |Положение об|            |         |   |инвестиционных банков |инвестицион-|            |         |   |                      |ных банках  |            |         |17.|Создание Центрального |Распоряжение|НКРЦБ       |СП"КИФК",|2 месяца   |депозитария           |НКРЦБ       |            |Фонд гос-|   |                      |            |            |имущест- |   |                      |            |            |ва,      |   |                      |            |            |Минфин,  |   |                      |            |            |професси-|   |                      |            |            |ональные |   |                      |            |            |участники|   |                      |            |            |фондового|   |                      |            |            |рынка    |18.|Создание              |Распоряжение|НКРЦБ       |СП"КИФК",|2 месяца   |территориально-       |НКРЦБ       |            |професси-|   |распределенной        |            |            |ональные |   |информационно-торговой|            |            |участники|   |системы рынка ценных  |            |            |фондового|   |бумаг                 |            |            |рынка    |19.|Разработка нормативных|Распоряжение|НКРЦБ       |Фонд гос-|2 месяца   |документов,           |НКРЦБ       |            |имущест- |   |регулирующих порядок  |            |            |ва,      |   |обращения ценных      |            |            |Минфин,  |   |бумаг, эмитируемых с  |            |            |СП "КИФК"|   |целью проведения      |            |            |         |   |расчетов предприятий  |            |            |         |   |по взаимным           |            |            |         |   |задолженностям        |            |            |         |20.|Разработка механизма  |Постановле- |Фонд        |НКРЦБ,   |2 месяца   |продажи долгов        |ние Фонда   |госимущества|СП "КИФК"|   |предприятий и их      |госимущества|            |         |   |обращения на вторичном|            |            |         |   |рынке ценных бумаг    |            |            |         |21.|Разработка этических  |Кодекс чести|НКРЦБ       |СП"КИФК",|3 месяца   |норм поведения        |профессио-  |            |професси-|   |профессиональных      |нальных     |            |ональные |   |участников рынка      |участников  |            |участники|   |ценных бумаг          |рынка ценных|            |фондового|   |                      |бумаг       |            |рынка    |22.|Разработка проектных  |Постановле- |Фонд        |НКРЦБ,   |до 25   |документов по         |ние Правите-|госимущества|Минфин,  |ноября   |Государственному      |льства      |            |Минэконо-|1996   |займу, обеспечивающему|Кыргызской  |            |мики,    |года   |инвесторам право на   |Республики  |            |СП "КИФК"|   |покупку               |            |            |         |   |государственной       |            |            |         |   |собственности         |            |            |         |23.|Создание              |Решение     |НКРЦБ       |СП"КИФК",|5   |саморегулируемой      |конференции |            |професси-|месяцев   |организации           |НАУФР       |            |ональные |   |"Национальная         |            |            |участники|   |ассоциация участников |            |            |фондового|   |фондового рынка"      |            |            |рынка    |   |(НАУФР)               |            |            |         |24.|Определение порядка   |Распоряжение|НКРЦБ       |Минфин   |5   |допуска ценных бумаг  |НКРЦБ       |            |         |месяцев   |нерезидентов на РЦБ   |            |            |         |   |Кыргызстана           |            |            |         |25.|Внесение изменений в  |Положение о |Минфин      |Налоговая|5   |нормативные акты по   |бухучете и  |            |инспекция|месяцев,   |системе бухучета и    |отчетности  |            |         |далее по   |отчетности для        |для профес- |            |         |мере   |профессиональных      |сиональных  |            |         |необхо-   |участников РЦБ        |участников  |            |         |димости   |                      |рынка ценных|            |         |   |                      |бумаг       |            |         |26.|Совершенствование     |Проект      |НКРЦБ       |СП "КИФК"|5   |законодательства о    |Закона "О   |            |         |месяцев   |рынке ценных бумаг    |рынке ценных|            |         |   |                      |бумаг"      |            |         |27.|Разработка мер по     |Распоряжение|НКРЦБ       |НАУФР,   |6   |обеспечению           |НКРЦБ,      |            |СП "КИФК"|месяцев   |прозрачности рынка    |Положение о |            |         |   |ценных бумаг          |единых      |            |         |   |                      |формах      |            |         |   |                      |отчетности  |            |         |28.|Разработка положения о|Решение     |НКРЦБ       |НАУФР,   |6   |третейском суде НАУФР |конференции |            |СП "КИФК"|месяцев   |                      |НАУФР       |            |         |29.|Разработка нормативных|Внесение    |НКРЦБ       |Минфин,  |6   |актов по ценным       |поправок в  |            |Минэконо-|месяцев   |бумагам местных       |Закон       |            |мики,    |   |органов самоуправления|Кыргызской  |            |СП "КИФК"|   |                      |Республики  |            |         |   |                      |"О государ- |            |         |   |                      |ственном    |            |         |   |                      |долге"      |            |         |30.|Подготовка            |Отчет Прави-|НКРЦБ       |Минобраз-|ежеквар-   |специалистов по РЦБ   |тельству    |            |науки    |тально   |                      |Кыргызской  |            |         |   |                      |Республики  |            |         |-----------------------------------------------------------------------